20220811-浙商证券-景嘉微-300474.SZ-景嘉微2022年中报点评报告_国防产品保持快速增长_信创节奏拖累芯片业务_3页_399kb

景嘉微2022年中报总结

核心内容

景嘉微（300474）在2022年上半年实现了营收增长，但扣非净利润有所下滑。公司主要依靠国防产品保持增长，而芯片业务受信创节奏及外部因素影响出现小幅下滑。

主要观点

• 收入增长与利润下滑
  2022年H1公司营收为5.44亿元，同比增长14%。然而，扣非净利润为1.08亿元，同比下降12.51%。归母净利润为1.25亿元，同比下降0.86%。这种利润下滑主要归因于芯片业务收入下降3%，同时管理费用和研发投入增速较高。

• 国防产品表现强劲
  图形显控收入达到2.63亿元，同比增长25%；小型专业化雷达收入为0.66亿元，同比增长46%。这两类产品是公司业绩增长的主要驱动力。

• 芯片业务受信创影响
  芯片业务收入下降主要受到党政信创项目受疫情及地方政府财政紧张影响，以及海外GPU大厂去库存行为导致公司产品出货量及价格受到压制。

• 研发投入与费用率
  管理费用和研发投入增速分别为28.62%和23.58%，费用率较去年同期提升1.12%和1.82%。这表明公司持续加大在研发和管理方面的投入，以支撑长期发展。

• 应收账款增长
  应收账款达到8.47亿元，较去年同期增长81.01%，主要由于待确认国防项目较多，预计将在下半年完成回收，不会影响全年业绩。

• GPU产品应用拓展
  JM9系列GPU已在电信、能源、金融、轨交等行业试点应用，第二款9系GPU已于2022年5月完成流片、封装及初步测试。该产品性能参数有所精简，但具备更高的性价比，有助于提升公司在信创GPU领域的竞争力。

• 盈利预测与估值
  公司预计2022-2024年营收分别为11.06亿元、14.29亿元、18.31亿元，同比增速分别为1.19%、29.13%、28.21%。归母净利润预计分别为2.79亿元、3.85亿元、5.03亿元，同比增速分别为-4.85%、38.36%、30.51%。对标龙芯中科，给予公司2022年27倍PS估值，目标市值299亿元，投资评级为“增持”（下调）。

关键信息

• 营收与利润数据

  • 2022年H1营收：5.44亿元（+14%）
  • 归母净利润：1.25亿元（-0.86%）
  • 扣非净利润：1.08亿元（-12.51%）
  • 芯片收入：2.09亿元（-3%）
  • 图形显控收入：2.63亿元（+25%）
  • 小型雷达收入：0.66亿元（+46%）

• 财务指标

  • 毛利率：64.68%（2022E）
  • 净利率：25.18%（2022E）
  • ROE：9.27%（2022E）
  • ROIC：8.11%（2022E）
  • 资产负债率：15.29%（2022E）
  • P/E：70.93（2022E）
  • P/B：6.29（2022E）
  • EV/EBITDA：59.74（2022E）

• 投资评级说明
  投资评级为“增持”，基于公司未来业绩增长潜力及市场地位提升的预期。评级标准为：相对于沪深300指数表现+10%~+20%。

风险提示

• 信创与军工需求不达预期
• 供应链受限
• 行业竞争加剧

股票走势图

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2. 《9系列GPU首单落地，开拓公安信息化广阔市场》（2022.03.18）
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基本数据

财务预测

资产负债表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

利润表预测（百万元）

主要财务比率

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