20210824-中泰证券-汇川技术-300124.SZ-业绩超预期_智能制造龙头加速远航_5页

汇川技术2021年半年报及投资分析总结

核心内容

汇川技术（300124）在2021年上半年表现出强劲的增长势头，业绩超预期，展现出其作为国内工控龙头的竞争力。公司发布2021年半年报，实现营收82.74亿元，同比增长72.95%；归母净利润15.63亿元，同比增长101.81%；扣非归母净利润15.23亿元，同比增长117.01%。公司整体运营效率和盈利能力持续提升，显示出良好的发展态势。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021年上半年营收和净利润均实现显著增长，超出市场预期。
• 行业需求旺盛：受益于国内新基建、碳中和及新能源等政策推动，工控和新能源汽车需求持续增长。
• 国产化进程提速：全球缺芯等因素导致外资品牌供货紧张，公司凭借快速响应能力和强大交付能力，市场份额进一步扩大。
• 产品结构优化：核心产品如伺服、变频器、PLC、新能源汽车电子等市场份额稳步提升，公司组织结构优化，提升运营效率。
• 业务板块表现亮眼：
  • 通用自动化：营收43.94亿元，同比增长88%。
  • 电梯电气大配套：营收24.15亿元，同比增长30%。
  • 新能源汽车：营收9.08亿元，同比增长176%。
  • 工业机器人：营收1.92亿元，同比增长147%。
  • 轨交：营收2.5亿元，同比增长162%。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021H1为82.74亿元，同比增长72.95%；2021Q2为48.61亿元，同比增长50.20%。
• 归母净利润：2021H1为15.63亿元，同比增长101.81%；2021Q2为9.17亿元，同比增长52.28%。
• 毛利率：2021H1为38.32%，同比下降1.49%；2021Q2为37.60%，同比下降2.82%。
• 净利率：2021H1为19.86%，同比提升2.87%；2021Q2为19.71%，同比提升0.32%。
• 每股收益：2021H1为0.61元。
• PE（市盈率）：2021H1为53.8倍，预计2021-2023年分别为53.8、39.6、29.9倍。
• PEG：2021H1为1.17倍，预计2021-2023年分别为1.17、0.55、0.65倍。
• P/B（市净率）：2021H1为13.7倍，预计2021-2023年分别为13.7、11.1、8.8倍。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为36.07/49.02/64.94亿元，EPS分别为1.38/1.87/2.48元。
• 成长性：公司预计全年订单和业绩将超预期，核心产品市场份额有望进一步巩固。

风险提示

• 市场风险：电网投资不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧。

业务板块分析

1. 通用自动化：

   • 营收43.94亿元，同比增长88%。
   • 通用变频器营收15.41亿元，同比增长68%；通用伺服营收19.03亿元，同比增长133%。
   • PLC&HMI营收3.23亿元，同比增长40%。

2. 电梯电气大配套：

   • 营收24.15亿元，同比增长30%。
   • 行业需求复苏，跨国品牌客户拓展顺利。

3. 新能源汽车：

   • 营收9.08亿元，同比增长176%。
   • 乘用车业务快速增长，新能源乘用车电控份额8.7%，三合一动力总成份额2.1%。

4. 工业机器人：

   • 营收1.92亿元，同比增长147%。
   • 推出新品及编程平台，聚焦3C、新能源领域。

5. 轨交：

   • 营收2.5亿元，同比增长162%。
   • 中标多个项目，产品毛利率持续提升。

未来展望

• 行业前景：锂电、光伏、物流等新兴制造需求持续扩张，工控需求保持较高景气度。
• 技术与管理优势：公司具备强大的技术研发能力与组织变革带来的运营效率提升。
• 长期发展：公司加速布局工业互联网及海外业务，预计订单与业绩将持续超预期。

投资价值评估

• 估值指标：PE、PB、PEG等估值指标持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 财务指标：净利润率、ROE、ROIC等指标持续提升，表明公司盈利能力增强。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，显示公司盈利能力和现金流管理良好。

总结

汇川技术凭借在通用自动化、新能源汽车、工业机器人等核心业务板块的快速增长，以及组织变革带来的效率提升，展现出强劲的市场竞争力。公司作为国内工控龙头，未来增长潜力大，具备良好的投资价值。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司业绩有望持续超预期，值得投资者增持。