20210823-安信证券-汇川技术-300124.SZ-多业务共同发力_工控龙头实现高增_5页_951kb

汇川技术2021年半年报分析总结

核心内容概述

汇川技术（300124.SZ）于2021年8月23日发布2021年半年报，显示公司上半年实现营业收入82.74亿元，同比增长72.95%；归母净利润15.63亿元，同比增长101.81%；扣非归母净利润15.23亿元，同比增长117.01%。EPS为0.61元/股。其中，第二季度营收同比增长50.20%，环比增长42.45%；归母净利润同比增长52.28%，环比增长41.83%。尽管毛利率因低毛利产品增加和大宗商品涨价而下降1.40个百分点，但通过管理组织优化，销售、研发和管理费用合计占比下降4.86个百分点至18.91%，净利率提升2.7个百分点至18.89%。

主要业务表现

通用自动化业务

• 收入：2021H1实现销售收入43.94亿元，同比增长88%。
• 细分产品：
  • 通用变频器：15.41亿元
  • 通用伺服系统：19.03亿元
  • PLC&HMI：3.23亿元
  • 电液系统：4.23亿元
• 行业背景：受益于新基建、碳中和、新能源等政策及投资拉动，工业自动化行业同比增长26%。其中，低压变频器市场规模达154亿元，同比增长30%；通用伺服系统市场规模近120亿元，同比增长47%。
• 公司策略：紧抓国产替代机遇，快速响应客户需求，实现重点行业突破，市场份额不断提升。

新能源车业务

• 收入：2021H1实现收入9.08亿元，同比增长176%。
• 主要增长点：
  • 新能源乘用车业务快速增长，受益于造车新势力放量。
  • 电机、电控、电源产品获得多个汽车品牌定点。
• 市场地位：
  • 新能源乘用车电控产品市占率约为8.7%，中国市场排名第三。
  • 新能源乘用车三合一动力总成产品市占率约为2.1%，中国市场排名第十。
• 商用车业务：市场份额进一步巩固，组建海外团队，推进海外市场拓展；完成新能源微型面包车平台上市，布局中重型卡车市场。

电梯业务

• 收入：2021H1实现销售收入24.15亿元，同比增长30%。
• 业务亮点：
  • 大配套业务增速超90%。
  • 线缆业务在跨国企业拓展顺利，获得多个定点项目。
  • 控制系统业务在全球芯片短缺背景下，交付优势凸显，市场份额提升。
• 组织优化：推进IPD变革，组建IPMT团队，提升经营效率；加强供应侧组织融合与平台整合，扩建制造车间以满足订单增长。

投资建议与财务预测

• 投资评级：买入-A，6个月目标价88.00元。
• 财务预测：
  • 营收：2021年181.10亿元（+57.3%），2022年245.41亿元（+35.5%），2023年331.96亿元（+35.3%）。
  • 归母净利润：2021年34.57亿元（+64.6%），2022年49.70亿元（+43.8%），2023年68.83亿元（+38.5%）。
  • 每股收益：2021年1.32元，2022年1.90元，2023年2.63元。
• 财务指标：
  • 市盈率：2021E为56.1倍，2023E为28.2倍。
  • 市净率：2021E为13.9倍，2023E为8.7倍。
  • 净利润率：2021E为19.1%，2023E为20.7%。
  • ROE：2021E为24.8%，2023E为30.9%。
  • ROIC：2021E为45.0%，2023E为70.4%。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 工控行业增长不及预期。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

交易数据

项目	2021-08-23
总市值 (百万元)	193,928.79
流通市值 (百万元)	116,744.92
总股本 (百万股)	2,621.01
流通股本 (百万股)	1,577.85
12个月价格区间	51.50/114.15元

分析师声明

邓永康、朱凯、王瀚声明，具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

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