20210428-安信证券-汇川技术-300124.SZ-业绩同比高增_工控龙头持续发力_5页_966kb

汇川技术2021年04月28日总结

核心内容概述

汇川技术（300124.SZ）在2020年及2021年一季度表现强劲，业绩同比大幅增长，工控业务与新能源车业务均取得显著进展，盈利能力持续提升，公司积极布局海外市场和产品创新，以推动长期高质量发展。

主要观点

• 业绩高增长
  2020年公司实现营业收入115.11亿元，同比增长55.76%；归母净利润21亿元，同比增长120.62%。若不考虑贝思特并表，收入增长43%，净利润增长2.47Pcts。
  2021年第一季度实现营业收入34.13亿元，同比增长120.53%；归母净利润6.46亿元，同比增长274.66%。

• 工控行业景气度提升
  2020年通用自动化业务收入达53.15亿元，同比增长63%。主要受益于防疫产业拉动、积压需求释放、新基建投资等因素。PMI持续高于荣枯线，行业景气度良好。
  公司通过行业营销、进口替代和堡垒客户攻关，有效把握市场机会。大客户数量同比增长超60%，新增代理商/SI约200家。

• 新能源车业务持续发力
  2020年新能源汽车业务收入达11.02亿元，同比增长69%。新能源乘用车业务快速增长，得益于一线主机厂平台项目定点及造车新势力销售放量。
  电控产品市占率约10.6%，排名第二。公司正在推进重卡行业解决方案及N1类市场动力总成解决方案，预计明年批量交付。

• 电梯业务拓展加速
  2020年电梯业务收入43.44亿元，同比增长54%。公司继续推进跨国业务拓展，加快全球市场布局。嘉善制造基地大配套和门机生产转移将推动业务持续增长。

• 研发投入与管理优化
  2020年研发投入达10.23亿元，研发费用率为8.89%。公司持续加强在电机驱动与控制、电力电子、工业网络通讯等核心技术领域的布局。
  深化管理组织变革，推进IPD、IHR、ISC等流程优化，提升运营效率和战略执行力。

• 投资建议
  维持“买入-A”评级，6个月目标价105元，对应2021年60倍PE。预计2021-2023年营收分别为165.80、213.29和270.84亿元，归母净利润分别为30.05、40.53和52.94亿元，增速分别为44.0%、28.6%、27.0%。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利能力提升

• 毛利率：2020年为39.0%，同比增长1.31Pcts；若不考虑贝思特并表，毛利率为43.32%，同比增长2.47Pcts。
• 净利润率：2020年为18.2%，2021E预计为18.1%，2022E为19.0%，2023E为19.5%。
• ROE：2020年为19.7%，2021E为23.6%，2022E为26.0%，2023E为27.4%。
• ROIC：2020年为32.8%，2021E为39.1%，2022E为52.5%，2023E为70.0%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 工控行业增长不及预期

总结

汇川技术在2020年及2021年一季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长，主要得益于工控行业景气度提升和新能源车业务的快速发展。公司通过加强研发和优化管理，进一步巩固了其在核心领域的竞争优势，同时拓展海外市场，提升市占率。未来，公司预计将继续保持良好的增长势头，为投资者带来长期回报。