20171012-中航证券-银行业2017年4季度投资策略报告_基本面稳中向好趋势不变_优选两类银行股_15页_1mb

银行业2017年4季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由中航证券金融研究所分析师符旸撰写，发布于2017年10月12日，旨在分析2017年4季度银行业投资机会，给出投资建议与风险提示。报告指出，银行业基本面稳中向好，监管环境趋于温和，低估值与高股息率属性凸显投资价值，4季度净息差和资产质量有望小幅改善，推荐关注两类银行股。

主要观点

1. 行业表现

• 银行板块表现：自年初至9月25日，银行板块整体上涨 12.71%，涨幅在申万28个行业中排名第6。
• 市场整体表现：上证综指上涨 7.67%，沪深300上涨 15.34%，创业板指下跌 6.04%。
• 个股表现：招商银行、工商银行、建设银行表现突出，其中招商银行上涨 51.64%，工行、建行分别上涨 44.92%、36.26%。

2. 宏观与监管环境利好

• 宏观经济：上半年经济增速达 6.9%，超出预期，供给侧改革与房地产去库存政策有效支撑企业盈利。
• 监管政策：银监会“三三四”检查自查阶段结束，同业、理财、信贷等业务整改完成，监管环境趋于规范，有利于银行审慎经营。
• 政策节奏：央行通过货币政策工具调节流动性，缓解资金紧张，监管节奏放缓，有助于银行净息差改善。

3. 银行板块投资价值

• 低估值、高股息率：银行板块PE（TTM）为 7.36，PB（LF）为 0.98，分别位于历史分位点的 4.0% 和 2.0%，估值处于历史低位。
• 股息率优势：银行业股息率位居申万28个行业第一位，吸引低风险偏好资金配置。

4. 净息差改善预期

• 净息差企稳：2017Q2净息差小幅改善 2bps，达到 2.05%，国有行与农商行净息差提升明显。
• 4季度改善可期：随着资产重定价完成，负债端成本上升压力将推动资产端收益率提升，净息差有望小幅改善。
• 大型银行优势：国有行、招行等大银行因业务多元化、负债成本稳定，净息差改善更具确定性。

5. 资产质量改善

• 不良贷款率下降：行业不良贷款率连续三个季度维持在 1.74%，不良生成速度放缓。
• 资产质量分化：国有行、股份行、城商行资产质量整体改善，农商行略有反弹。
• 两类银行股优选：
  • 第一类：资产质量已改善、不良生成压力减缓的银行，如五大国有银行与招商银行。
  • 第二类：本身资产质量较优、不良开始企稳的银行，如南京银行、宁波银行。

关键信息

市场表现

• 银行板块上涨 12.71%，震荡上行。
• 银行成交金额在7月达峰值后收缩，8月回调但整体仍保持上升趋势。

估值与股息率

• 银行板块PE（TTM）和PB（LF）分别从年初的 6.72 和 0.91 上升至 7.36 和 0.98。
• 股息率在所有行业中居首，具备吸引力。

净息差改善

• 2017Q2净息差为 2.05%，较2016Q4有所回升。
• 大型银行（如国有行、招行）净息差改善更具确定性，受益于负债成本稳定与资产端收益率提升。

资产质量

• 行业不良贷款率连续三个季度稳定在 1.74%，不良生成压力减小。
• 2017Q2上市银行不良贷款率较去年末普遍下降，其中国有行和农商行降幅最大。
• 南京银行与宁波银行不良率分别为 0.86% 和 0.91%，是不良率最低的上市银行。

投资建议

• 投资评级：维持银行板块“增持”评级。
• 推荐个股：
  • 国有银行和招商银行，优先推荐 工行、建行。
  • 南京银行、宁波银行。

风险提示

• 经济增速不达预期：4季度经济走弱可能影响企业盈利，进而影响银行经营。
• 监管升级：可能引发流动性预期趋紧，影响银行板块表现。

附录：分析师信息

• 分析师：符旸
• 执业证书号：S0640514070001
• 研究助理：宋进朝
• 执业证书号：S0640117060016
• 邮箱：fuyyjs@avicsec.com

投资评级定义

• 增持：预计行业增长高于国民经济增长。

• 中性：预计行业增长与中国国民经济增长持平。

• 减持：预计行业增长低于国民经济增长。

• 买入：预计未来六个月总回报高于综合指数。

• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数持平。

• 卖出：预计未来六个月总回报低于综合指数。

总结

综合来看，2017年4季度银行业基本面稳中向好，监管环境温和，低估值与高股息率属性凸显投资价值。净息差和资产质量有望小幅改善，推荐关注大型银行及资产质量较优的城商行。投资策略应以价值蓝筹为主，优先选择高ROE、低估值的银行股。