20240226-浙商证券-银行行业策略更新_在防御中胜出_6页_951kb

银行行业策略分析报告总结

投资核心逻辑

• 投资银行股是在不确定市场中追求确定性，类比“雨天打伞”。
• 当前适用策略为“大而稳+小选美”，在风险偏好修复后转向“成长确定性”。

评级与目标价

• 银行板块评级：看好（维持），短期聚焦股息收益，长期关注成长性。

核心观点

• 2024 Q1银行股强势上涨，表现仅次于煤炭；
• 成长性未修复前，应选择低估值、高股息为主，风险偏好修复时转向高增长银行。

选股策略：分层关注

1. 大而稳（规避风险）

• 国有大行：六家国有银行，占比主导，具备极强稳定性与估值修复潜力。

2. 小选美（聚焦结构亮点）

• 优质中小银行：
  • 高股息中小行：如成都银行、南京银行（部分地区行）；
  • 超低位破净股：估值处于极低位，如华夏银行；
  • 城农商行：具成长确定性，如宁波银行、常熟银行、苏农银行。

关键数据

• 估值：多数银行PB估值处在低位，如招商银行、兴业银行PB分别为0.87、0.50，属估值底仓配置价值较高；
• 高股息率：平均股息率TTM约5%，平均分红比例26%，具备派息优势；
• 指数组成：红利指数中金融股占比高，大部分权重集中于四大行。

推荐组合

• 小选美组合：

  • 底部布局高成长型城、农商行：如宁波银行、常熟银行、苏农银行。
  • 持续推荐高股息城商行：南京银行、江苏银行、成都银行。
  • 重点推荐部分股息率/估值较高农商行：无锡银行、青农商行等。

• 大而稳组合：

  • 推荐国有大行，继续受益无风险利率下行与资产荒。
  • 底部待观察板块：估值历史低位的股份行，如兴业银行、浙商银行、平安银行。

投资节奏与风险提示

• 投资阶段：当前处策略第二阶段，即“买入股息确定性”，后期或过渡到“成长确定性”；
• 风险区间：包括宏观经济下行、信用风险超预期、政策不及预期等。

清晰结论：稳健为基，成长预期待兑现

• 推荐优先考虑低估值国有行与高确定性中小银行，兼顾股息与估值修复机会。

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