> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 6月月度观点：年内低点，阶段机遇 ## 核心内容概述 中金公司发布6月月度观点，认为银行板块在5月经历回调后，当前估值已处于低位，具备较高的股息率，具备阶段性配置价值。随着市场风格的可能再平衡，银行股或迎来表现改善的机会。本文主要分析了5月银行股的表现原因，并对6月的走势进行了展望。 ## 主要观点 ### 1. 5月银行股表现回顾 - **A股银行指数**：5月跌幅为2.3%，在35个Wind二级行业中排名第九。 - **H股银行指数**：5月跌幅为0.2%，相对收益为+2.1%。 - **银行内部表现**： - A股银行中，**四大行**（-1.4%）表现优于**股份行**（-2.2%）和**区域行**（-4.2%）。 - **重庆银行-A**（+14.5%）、**兴业银行-A**（+3.2%）、**中国银行-A**（+1.9%）涨幅靠前。 - H股银行中，**香港银行**（+5%）表现最佳，**四大行**（-1.5%）表现相对较好，**区域行**（-3.6%）和**股份行**（-4.4%）表现较差。 - **广州农商**（+10.5%）、**渣打**（+8.3%）、**中银香港**（+7.9%）涨幅靠前。 ### 2. 5月波动原因分析 - **业绩空窗期影响减弱**：4月因业绩驱动上涨的银行股在5月出现短期回调。 - **资金扰动**：5月银行相关ETF净赎回导致板块资金净流出179亿元，日均9.9亿元，为年内第二高水平，但扰动程度小于1月。 - **市场风格偏成长**：5月**半导体**（+18.2%）、**硬件设备**（+17.2%）涨幅居前，交易集中度极高，Top2行业合计占比达91%分位数，Top1行业占比达97%分位数。 - **A股与H股表现差异**：A股银行表现弱于H股，但A/H价差持续收敛，配置型资金在H股市场持续加仓。 ### 3. 6月展望 - **估值优势明显**：截至5月底，A股银行前向市净率0.54x，处于近一年底部，且低于2018年以来均值1x标准差；H股银行前向市净率0.49x，同样处于低位。 - **高股息率凸显**：A股银行前向股息率5.11%，处于近一年顶部，排名35个行业第六，具备高配置性价比。 - **风格再平衡预期**：6月可能迎来成长与价值风格的再平衡，高股息板块或相对受益。当前A股市场仅4个行业录得正收益，交易高度集中于科技领域。 - **资金面压力减小**：科技行业“一枝独秀”格局有所松动，红利股资金面压力可能边际减小。 ## 关键信息 ### 银行估值与股息率 - A股银行前向市净率：0.54x（近一年底部、2018年以来均值以下1x标准差） - H股银行前向市净率：0.49x（同样处于低位） - A股银行前向股息率：5.11%（近一年顶部，行业排名第六） ### 市场风格分析 - 5月成长风格强劲，**半导体**和**硬件设备**分别上涨18.2%和17.2%，交易集中度极高。 - **创业板指数**在2018年以来累计收益率跑赢银行指数67.5ppt，与2021年高点相当。 - 6月可能风格再平衡，红利股或受益。 ### 资金流动情况 - 5月银行相关ETF净赎回导致资金净流出179亿元，日均9.9亿元。 - 相比1月，扰动较小，但个股层面直接卖出为主因。 ### 个股表现 - A股银行中，**重庆银行-A**涨幅最大，**宁波银行-A**、**杭州银行**、**农业银行-A**等跌幅较大。 - H股银行中，**广州农商**、**渣打**、**中银香港**表现较好。 ## 结论与建议 - 银行板块估值处于低位，股息率较高，具备阶段性配置价值。 - 建议关注**股息率与成长性兼具**的标的，特别是那些在经济活跃区域具有“本土市场”地位的头部区域行。 - 风险提示：资金面扰动超预期、市场风格再平衡节奏慢于预期。 ## 数据来源 - Wind - 中金公司研究部 ## 风险提示 - 资金面扰动超预期 - 市场风格再平衡节奏慢于预期