银行行业2017年四季度投资策略报告：基本面稳中向好趋势不变，优选两类银行股-20171012-中航证券-15页-1mb

银行业2017年4季度投资策略报告总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所发布，分析师为符旸，研究助理为宋进朝。报告聚焦于2017年4季度银行板块的投资策略，分析了行业基本面、市场表现、估值水平及风险因素，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

• 行业趋势稳中向好：当前宏观和监管环境稳定，有利于银行经营业绩的改善。
• 低估值、高股息率：银行板块具备低估值和高股息率的特点，吸引低风险偏好资金的关注。
• 净息差有望改善：随着资产重定价完成，负债端成本上升的压力可能推动资产端收益率上升，净息差有望小幅改善。
• 资产质量稳中有进：不良贷款率持续下降，资产质量改善趋势明显，为业绩增长奠定基础。
• 投资建议：维持银行板块增持评级，推荐以价值蓝筹为主，优先关注国有银行和招商银行，以及南京银行和宁波银行。

关键信息

一、市场表现

• 自年初至9月25日，银行板块整体上涨12.71%，上证综指上涨7.67%，深证成指上涨7.40%，沪深300上涨15.34%，创业板指下跌6.04%。
• 银行板块成交金额在7月份达到峰值后开始收缩，8月份出现回调，但整体仍呈震荡上行态势。
• 在申万一级行业中，银行板块3季度累计涨幅排名第10，年初累计涨幅排名第6。
• 个股表现中，招商银行、工商银行、建设银行表现较好，张家港行涨幅最大。

二、稳定的宏观和监管环境利好银行经营业绩改善

• 上半年经济超预期增长，供给侧改革和房地产去库存政策推动企业盈利维持高位。
• 银监会“三三四”检查自查阶段结束，监管环境逐步规范，有利于银行审慎经营。
• 2018年1季度同业存单将被纳入MPA考核，给予商业银行8个月缓冲期，缓解流动性压力。

三、低估值、高股息率凸显银行板块投资价值

• 银行板块估值水平处于历史低位，PE（TTM）为7.36，PB（LF）为0.98。
• 银行业股息率位居申万28个行业第一位，具有较强吸引力。
• 4季度经济走弱及资金面难有改善，风险偏好下降，银行板块易受低风险偏好资金青睐。

四、净息差、资产质量4季度小幅改善可期

4.1 净息差企稳，国有行率先改善

• 2017Q2净息差环比改善2bps至2.05%，国有行和农商行净息差回升明显。
• 大型商业银行因业务多元化、存款资源丰富，在严监管环境下具备维持负债成本稳定的能力。

4.2 上市银行资产质量稳中有进，优选两类银行股

• 行业不良贷款率连续三个季度维持在1.74%，不良生成速度明显放缓。
• 两类银行股具有业绩改善确定性：
  • 第一类：资产质量已逐步改善，潜在不良生成压力减缓，代表为五大国有银行和招商银行。
  • 第二类：本身资产质量较优，不良已开始企稳，代表为南京银行和宁波银行。
• 南京银行和宁波银行不良贷款率分别为0.86%和0.91%，逾期和关注类贷款率均为上市银行最低，上半年归母净利润增速分别为17.03%和15.14%，排名靠前。

推荐个股

• 优先推荐：工商银行、建设银行
• 推荐：国有银行、招商银行、南京银行、宁波银行

风险提示

• 4季度经济增速不达预期
• 监管升级可能引发流动性预期趋紧

结构总结

• 市场表现：银行板块整体上涨，成交收缩，但震荡上行。
• 宏观与监管环境：经济回暖、监管稳定，有利于银行业绩改善。
• 估值与股息率：银行板块估值低、股息率高，具备投资吸引力。
• 净息差与资产质量：净息差有望改善，资产质量稳中有升，两类银行股具备成长潜力。
• 投资建议：增持银行板块，重点推荐价值蓝筹股，优先考虑国有银行和招商银行，以及南京银行和宁波银行。
• 风险提示：需关注经济增速与监管政策变化对流动性的影响。