20160108-兴业证券-兴业期权水晶球_市场超跌反弹_投资者恐慌情绪边际改善_12页_708kb

期权市场择时分析报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理王武蕾协助，分析了期权市场数据以判断未来市场走势。报告基于兴业期权水晶球择时指数，综合多个期权因子指标进行市场预判，对市场情绪、波动率结构及投资者行为进行评估，以提供短期市场走势的参考。

主要观点

• 择时指数评分：截至2016年1月8日，兴业期权水晶球择时指数评分为6分（满分10分），表明对后市走势持中性偏乐观的预期。
• 市场回顾：周五市场呈现大幅震荡走势，证监会暂停熔断机制缓解流动性危机，50ETF收涨1.93%，50指数上涨1.79%。
• 市场情绪改善：成交量较前一周明显放量，波动率指数回落，显示投资者恐慌情绪边际改善。
• 期权增仓趋势：认购期权日增仓超过3万张，显示看涨情绪明显提升，市场有延续上涨的迹象。
• 波动率结构分析：认沽认购期权隐含波动率价差收窄，VRP处于安全区域，但认购认沽期权成交比不高，虚值认购期权波动率曲线斜率较低，整体仍偏中性。

关键信息

1. 择时指数构成

择时指数由四个因子构成，每个因子权重为25%，分别是：

• CPR（认购认沽比例）：看涨看跌合约成交量比值，今日得分为1。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购VI与认沽VI之差，今日得分为2。
• VRP（波动率风险溢价）：隐含波动率与实际波动率的差值，今日得分为2。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：虚值期权波动率与最浅实值期权波动率的斜率，今日得分为0。

2. 指标说明

• CPR：CPR值越高，表明市场看涨情绪越强。
• CPVID：CPVID较高意味着市场对后市看涨。
• VRP：VRP值越高，表明市场不确定性越大，投资者情绪越恐慌。
• VI_STRU：波动率曲线越陡峭，投资者看涨情绪越强烈。

3. 指数计算方法

• VI指数：基于近月和次近月合约的隐含波动率进行加权平均，计算出一个距到期时间为一个月的平价隐含波动率。
• VI_STRU：计算虚值期权与最浅实值期权波动率的平均斜率，以判断市场情绪。
• CPR：每日计算当日所有认购与认沽期权成交量比值。
• CPVID：通过计算认购VI与认沽VI的差值得出。

4. 市场预判依据

• 成交量：市场成交量明显放量，表明投资者情绪有所恢复。
• 波动率：波动率指数回落，隐含波动率风险溢价处于安全区域。
• 期权增仓：认购期权增仓显著，显示市场看涨情绪增强。

总结与展望

报告指出，兴业期权择时指数通过综合多个期权因子指标，能够有效反映市场情绪与未来走势。尽管单个指标可能无法全面反映市场情况，但加总后仍具有一定的参考价值。兴业证券将持续优化择时指数的因子选择与权重配比，以提升其科学性和实用性。

附录信息

• 相关报告：《利用期权市场进行择时之一：从VIX看未来市场走势》、《利用期权市场进行择时之二：依据期权指标判断市场走势》。
• 联系方式：报告提供了多个销售经理的联系方式及地址，方便客户咨询。

投资评级说明

• 行业评级：基于行业指数与上证综指/深圳成指的相对表现。
• 公司评级：基于公司指数与上证综指/深圳成指的相对表现。

本报告旨在为投资者提供基于期权市场的择时参考，建议以公司官网发布的完整报告为准。