20150930-兴业证券-兴业期权水晶球_投资者谨慎看多节后市场_11页_558kb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师任瞳与于明明撰写，研究助理为王武蕾。报告主要分析了期权市场中的择时信号，通过兴业期权水晶球择时指数对A股市场（以50指数为标的）的短期走势进行预测。

择时指数得分：截至2015年9月30日，兴业期权水晶球择时指数得分为6分（满分10分），表明对未来短期市场走势持中性偏乐观的态度。
市场情绪分析：
- 认购认沽成交比（CPR）：明显上涨，从0.92升至1.03，显示投资者对看涨期权的买入意愿增强。
- 认购认沽隐含波动率价差（CPVID）：明显收缩，表明市场避险情绪有所缓解。
- 方差风险溢价（VRP）：变动较小，实际波动率与隐含波动率均下降，显示市场不确定性降低。
- 波动率曲线斜率（VI_STRU）：波动幅度较小，继续小幅下跌，对市场预测作用有限。
短期走势预测：小明认为节后市场有望延续上涨趋势，主要基于以下因素：
- 国庆期间全球股市普遍上涨，CBOE VIX指数下降至20以下，投资者恐慌情绪较低；
- 恒生指数重回22000点上方，涨幅超过6%，AH股溢价指数降至年内低点，显示A股吸引力上升；
- 新加坡A50指数期货上涨，显示投资者对A股市场的买入意愿增强。

择时指数构成：由四个因子组成，包括CPR、CPVID、VRP和VI_STRU，各因子权重为25%。
因子定义与计算方法：
- CPR：认购期权与认沽期权的成交量比值，CPR上升代表看涨情绪增强。
- CPVID：认购VI与认沽VI之差，CPVID上升意味着投资者更倾向于买入认购期权。
- VRP：隐含波动率与未来实际波动率的差值，VRP高表示市场不确定性高，投资者情绪偏恐慌。
- VI_STRU：波动率曲线斜率，反映市场对未来价格走势的预期，斜率陡峭表示看涨情绪强。
VI指数构建规则：
- 根据近月合约和次近月合约的到期日选择不同的期权样本；
- 计算方式包括对同一执行价格和到期月份的期权隐含波动率进行平均，再按到期日距离加权计算最终VI指数。
市场回顾：从9月30日的标的现货走势来看，50ETF和50指数小幅上涨，涨幅分别为0.94%和0.89%，高于水晶球指数的悲观预期。
附录信息：报告附有多个附录，详细解释了CPR、VI指数、CPVID、VI结构及VRP的含义和计算方法，为投资者提供了更深入的期权市场分析工具。