20151118-兴业证券-期权水晶球_市场情绪偏弱预期50指数继续震荡调整_12页_852kb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，主要分析了2015年11月18日上证50指数的市场走势及未来短期预期。报告基于兴业期权水晶球择时指数，结合多个期权市场指标，对市场情绪、波动率及未来走势进行了综合判断。

主要观点与关键信息

1. 市场情绪与择时指数分析

• 兴业期权水晶球择时指数：当前得分为4分（满分10分），表明对未来短期市场走势持中性偏悲观的预期。
• 认购认沽期权成交比率：出现大幅降低，暗示市场参与者对标的走势缺乏明确方向。
• 隐含波动率价差与波动率曲线斜率：保持小幅波动，表明市场对波动率的预期较为稳定。
• 波动率风险溢价（VRP）：未进入安全区域，表明市场对未来不确定性仍存在较高担忧。

2. 市场回顾

• 周三标的走势处于窄幅震荡状态，最大涨跌幅均在 $\pm 1%$ 以内。
• 50指数小幅下跌：收跌 $-0.56%$，与水晶球指数的中性预期一致。
• 市场整体表现：近期指数震荡整理，成交量明显缩量，投资者情绪下降。

3. 短期市场预判

• 50指数短期走势偏弱：主要由于恒生AH股溢价指数高位运行，港股表现偏弱，对A股蓝筹形成回调压力。
• 三季度成交密集区域：指数难以快速突破，需通过震荡调整积蓄力量，以利于后续上涨。

4. 指标说明与计算方法

• CPR（认购认沽比率）：为看涨期权与看跌期权成交量比值，CPR下降反映市场情绪偏空。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：当前为 $0.37%$，小幅波动，表明多空力量较为均衡。
• VRP（方差风险溢价）：未进入安全区域，表明市场对未来不确定性仍较高。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：小幅下降，表明市场看涨情绪有所减弱。

5. 指数构建方法

• 期权样本选择：根据近月和次近月合约的到期日进行动态调整，确保样本代表性。
• 波动率指数计算：
  • 同一执行价格和到期月份的认购与认沽期权隐含波动率简单平均。
  • 以执行价格与现货价格的距离为权重，计算不同月份的波动率指数。
  • 最终通过加权平均得到兴业VI指数的当日值。

投资要点总结

• 市场情绪偏弱：投资者情绪整体偏空，市场处于震荡调整阶段。
• 择时指数有效性：通过CPR、CPVID、VI结构、VRP等因子构建的择时指数具有较好的参考价值。
• 未来走势预期：小明认为短期市场走势偏弱，需充分震荡调整后才可能继续上涨。

结构与附录

• 附录1：详细介绍了CPR的含义及计算方法。
• 附录2：阐述了兴业VI的构建逻辑，包括综合VI、认购VI与认沽VI的计算方式。
• 附录3：解释了CPVID（认购认沽隐含波动率价差）的定义与含义。
• 附录4：介绍了隐含波动率结构的计算方式及其对市场情绪的反映。
• 附录5：详细说明了VRP的定义、计算方法及市场意义。
• 附录6：提供了兴业证券各地区销售经理的联系方式及地址。

投资评级说明

• 投资评级基于行业或公司相对上证综指/深圳成指的表现。
• 推荐：行业或公司相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 回避：相对表现弱于市场。
• 买入：相对大盘涨幅大于 $15%$。
• 增持：相对大盘涨幅在 $5% \sim 15%$ 之间。
• 中性：相对大盘涨幅在 $-5% \sim 5%$。
• 减持：相对大盘涨幅小于 $-5%$。

法律与声明

• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容由分析师独立、客观撰写，不涉及任何利益冲突。
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