20240901-开源证券-旗滨集团-601636.SH-公司2024中报点评报告_光伏玻璃盈利提高_浮法玻璃仍旧承压_4页_875kb

旗滨集团中报分析与投资评级总结

投资评级
维持“买入”评级，目标盈利预测调整，当前股价PE为127/109/105倍。

关键财务数据

• 2024H1业绩：营收7912亿元，同比+1492%；归母净利润811亿元，同比+2535%；扣非归母净利润759亿元，同比+3523%。
• 毛利率：2024H1毛利率24.28%，同比+3.62个百分点；Q2毛利率22.56%，同比-4.14个百分点。
• 板块表现：光伏玻璃产销高增长（产量213亿平方米，销量185亿平方米），但浮法玻璃价格承压，销量同比减少487万重箱。

盈利预测调整

下调2024-2026年盈利预测：

• 归母净利润：159/185/192亿元（前值208/243/258亿元），增速-95%/+166%/+36%。
• EPS：0.59/0.69/0.71元。

风险提示

1. 玻璃价格大幅下跌风险；
2. 地产需求下行压力；
3. 光伏玻璃投产不及预期。

产能布局

• 浮法玻璃：24条生产线（16600吨/日），产能行业第二；
• 光伏玻璃：9条生产线（10600吨/日），在建2条；产能行业第三。
  其他多元化业务稳步推进，包括电子玻璃、药用玻璃等。

经营亮点与挑战

• 亮点：光伏玻璃产销强劲，带动收入增长；研发投入增加（研发费用同比+33 pct）。
• 挑战：费用率上升（同比+177 pct），经营性现金流大幅减少（-114.69%），主要因应收账款和存货增加及票据背书所致。

总结

旗滨集团2024年上半年业绩大幅增长，主要得益于光伏玻璃板块高景气，但浮法玻璃价格压力显著。维持“买入”评级，但需关注市场环境变化及产能释放节奏。