20220427-西南证券-欧林生物-688319.SH-21年破伤风疫苗放量明显_22Q1受疫情影响短期承压_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档为对欧林生物公司2021年年报及2022年一季度报告的分析，总结了公司在业绩表现、产品推广、在研项目及未来盈利预测等方面的情况。文档指出，公司2021年业绩增长显著，主要得益于破伤风疫苗的快速放量；2022年一季度受疫情影响，业绩短期承压。同时，公司重点在研产品金葡菌疫苗进展顺利，预计2025年上市，具有全球创新属性，未来有望带动公司业绩快速增长。

主要观点

2021年业绩亮眼
- 营收同比增长52.2%，净利润同比增长198.8%，扣非净利润同比增长253.5%，经营性现金流净额同比增长89.5%，盈利能力显著提升。
- 破伤风疫苗收入3.9亿元，同比增长35%，占总收入的80%，销量达319万支，成为公司主要增长引擎。
- AC结合疫苗首次获得批签发上市，预计未来将保持稳定增长。
2022年一季度业绩承压
- 营收同比下降15.6%，净利润为-0.1亿元，主要受全国散点疫情、物流受限及医疗资源紧张等因素影响。
- 预计随着疫情缓解，公司业绩将逐步恢复。
金葡菌疫苗研发进展顺利
- 金葡菌疫苗预计2022Q1开展Ⅲ期临床试验，2025年有望上市。
- 该疫苗具有全球原创属性，预计可对应9.6亿元销售规模，成为公司未来业绩增长的重要驱动力。
- 未来有望出口海外市场，提升公司国际影响力。
盈利预测与投资建议
- 预计2022-2024年EPS分别为0.33元、0.53元、0.80元，对应PE分别为50倍、32倍、21倍。
- 维持“买入”评级，认为公司核心产品持续放量，且在研项目前景广阔。
风险提示
- 现有产品销售低于预期。
- 金葡菌疫苗研发失败风险。

关键信息

财务表现

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	487.15	658.49	938.58	1185.52
净利润(百万元)	107.96	134.50	212.83	325.50
每股收益EPS(元)	0.27	0.33	0.53	0.80
PE	62.12	49.87	31.51	20.61
PB	7.94	6.85	5.63	4.42

盈利能力

毛利率：2021年为93.93%，保持稳定。
销售费用率：2021年为50.4%，同比下降7个百分点，规模效应显现。
管理费用率：2021年为10.4%，同比下降2个百分点。
研发费用率：2021年为6.1%，同比上升0.5个百分点。
净利率：2021年为22.16%，同比增长11个百分点。
ROE：2021年为12.78%，预计2024年将达21.50%。

营运能力

总资产周转率：2021年为0.53，预计2024年将降至0.47。
固定资产周转率：2021年为2.05，预计2024年将达6.46。
应收账款周转率：2021年为1.85，预计2024年将降至1.70。
存货周转率：2021年为0.49，预计2024年将降至0.42。

资本结构

资产负债率：2021年为30.30%，预计2024年将升至46.88%。
带息债务/总负债：2021年为9.53%，预计2024年将升至81.27%。
流动比率：2021年为2.56，预计2024年将降至0.95。
速动比率：2021年为2.34，预计2024年将降至0.85。

总结

欧林生物2021年业绩表现强劲，主要得益于破伤风疫苗的快速放量，推动营收和净利润大幅增长。尽管2022年一季度受疫情影响，业绩出现短期下滑，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大。金葡菌疫苗作为公司重点在研项目，预计2025年上市，具有全球创新属性，有望成为公司新的业绩增长点。公司盈利能力和财务结构持续优化，投资建议为“买入”。风险方面，需关注现有产品销售不及预期及金葡菌疫苗研发失败的可能性。

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