20220817-西南证券-欧林生物-688319.SH-破伤风疫苗恢复增长_金葡菌疫苗未来可期_4页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是对一家疫苗研发生产企业的2022年半年报及相关财务预测与估值的分析报告，主要聚焦于公司业绩表现、产品结构、在研项目进展以及未来盈利预测。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现营业收入2.3亿元，同比增长37.6%。
• 净利润：归属于母公司股东净利润同比下降26.7%，扣非后归母净利润下降31.1%，主要由于销售费用率上升和应收账款坏账损失增加。
• 分季度表现：2022Q1收入同比下降15.6%，Q2收入同比增长69.5%，显示疫情边际减弱后产品恢复放量。
• 盈利能力：2022H1毛利率为92.5%（-0.2pp），净利率为13.3%（-11.7pp），盈利能力受到费用增长影响。

产品结构

• 破伤风疫苗：仍是公司主要收入来源，占比超80%，在销售推广和接种意识提升的推动下预计将继续大幅增长。
• AC结合疫苗与Hib疫苗：2021年首次获批上市，未来仍将保持稳定增长态势。

在研项目进展

• 金葡菌疫苗：已进入临床Ⅲ期，计划于2025年上市。该疫苗有望填补全球空白，并作为创新品种出口海外市场。
• 市场前景：预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万，若80%接种金葡菌疫苗，将对公司业绩产生显著带动作用。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 销售费用率：2022H1销售费用率增至44.4%，同比增长5pp，主要由于销售规模效应及疾控收取疫苗仓储费。
• 管理费用率：2022H1管理费用率13.5%，同比下降0.1pp。
• 研发费用率：2022H1研发费用率13.6%，同比增长0.1pp。
• 财务费用率：2022H1财务费用率0.4%，同比增长0.1pp。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流净额：2022E为27.30亿元，较2021A下降。
• 投资活动现金流净额：2022E为-377.16亿元，主要由于资本支出增加。
• 筹资活动现金流净额：2022E为161.34亿元，显示公司融资活动活跃。
• 资产负债率：2022E为35.3%，较2021A有所上升。

风险提示

• 销售不及预期
• 集采政策风险
• 在研产品进度不及预期

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.1亿元、1.9亿元和3.3亿元，EPS分别为0.28元、0.48元和0.8元。
• 投资评级说明：
  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

• 本报告数据来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，独立、客观。
• 本报告仅供专业投资者使用，不构成对非专业投资者的投资建议。
• 本报告版权为西南证券所有，未经授权不得翻版、复制和发布。

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：电话：021-68416017；邮箱：duxy@swsc.com.cn

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