20220505-申港证券-农林牧渔2021年报及2022一季报点评_生猪养殖曙光将至_10页_1mb

投资总结：农林牧渔行业分析

核心内容

农林牧渔行业在2021年和2022年Q1表现出显著的营收增长与利润下滑的矛盾。尽管整体营收保持增长，但利润受到生猪养殖板块的周期性影响，呈现大幅波动。行业基本面正在逐步改善，尤其是生猪养殖板块，随着产能去化完成，猪价有望进入上行通道。

主要观点

农林牧渔行业概况

• 营收增长：近十年来，农林牧渔板块营收稳步增长，2021年实现营业总收入10679亿元，同比增长16%。
• 利润波动：2021年行业归母净利润为-332亿元，同比下降144%；2022年Q1归母净利润为-142亿元，同比下降186.1%。
• 周期性影响：利润具有较强的周期性，主要受生猪养殖板块影响。

生猪养殖板块分析

• 周期底部：猪周期底部接近尾声，行业利润严重受损，2021年板块归母净利润为-396亿元，同比下降181%。
• 行业表现：2022年Q1，板块营收为729亿元，同比下降14%；归母净利润为-156亿元，同比下降275%。
• 企业表现：
  • 牧原股份因成本优势和种猪出售，全年净利润69亿元。
  • 其他企业如温氏股份、新希望、正邦科技等普遍亏损。
• 现金流紧张：2021年行业经营活动现金流净流入为162亿元，同比下降65%；2022年Q1净流出39亿元。
• 产能去化：2021年中开始产能去化，2021年末生产性生物资产为254亿元，同比下降37%；2022年Q1继续去化至248亿元，同比下降3%。
• 能繁母猪存栏：2022年3月能繁母猪存栏降至4185万头，从高位去化8.3%。4月下旬猪价出现回暖迹象，预计未来将进入上行通道。

肉鸡养殖板块

• 供给过剩：2021年肉鸡养殖板块营收365亿元，同比增长17%；归母净利润3亿元，同比下降89%。
• 持续低迷：2022年Q1营收121亿元，同比增长3%；归母净利润-8亿元，同比下降211%。
• 鸡价低迷：行业受白羽鸡供给过剩和猪价回落影响，整体亏损。

饲料板块

• 营收增长：2021年饲料板块营收2182亿元，同比增长35%；归母净利润-30亿元，同比下降132%。
• 利润下滑：2022年Q1营收502亿元，同比增长9%；归母净利润-9亿元，同比下降140%。
• 行业联动：饲料板块与生猪养殖板块表现相似，主要因饲料企业向生猪养殖转型。

种子板块

• 需求旺盛：2021年种子板块营收148亿元，同比增长12%；归母净利润6.74亿元，同比增长70%。
• 政策利好：2022年Q1营收35亿元，同比增长8%；归母净利润2.5亿元，同比增长79%。
• 景气度提升：受益于下游粮食价格高涨和政策支持，种子行业景气度持续上行。

投资建议

• 生猪养殖：推荐具有成本优势的牧原股份，以及成本边际改善的温氏股份。
• 种子行业：推荐玉米种子龙头登海种业，以及转基因技术领先的大北农、隆平高科、荃银高科。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响行业运营。
• 猪周期反转不及预期：猪价上涨速度可能低于预期，影响行业复苏。
• 动物疫病风险：疫病爆发可能对养殖板块造成冲击。

评级信息

• 行业评级：增持
• 分析师：曹旭特
• 发布日期：2022年05月05日
• SAC执业证书编号：S1660519040001

行业数据概览

行业数据图表

• 图1：农林牧渔行业营业总收入
• 图2：农林牧渔行业归母净利润
• 图3：生猪养殖板块营业总收入
• 图4：生猪养殖板块归母净利润
• 图5：生猪养殖企业ROE
• 图6：生猪养殖板块经营活动现金流
• 图7：生猪养殖板块资产负债率
• 图8：生猪养殖板块生产性生物资产
• 图9：猪周期底部产能去化
• 图10：肉鸡养殖板块营业总收入
• 图11：肉鸡养殖板块归母净利润
• 图12：鸡肉价格持续低迷
• 图13：饲料板块营业总收入
• 图14：饲料板块归母净利润
• 图15：种子板块营业总收入
• 图16：种子板块归母净利润

行业评价体系

• 行业评级：增持（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 市场基准指数：沪深300指数

评级体系说明

免责声明

本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布当日的判断，不构成对任何机构和个人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。