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生猪产能进入去化通道 养殖板块迎来配置时机

核心内容

生猪养殖行业正经历产能去化阶段，这是猪周期中获取超额收益的重要时机。当前，能繁母猪连续两个月去化，猪价仍处于低位，行业已进入去产能周期，具备较高的配置价值。

主要观点

1. 猪周期的两个配置阶段
   每一轮猪周期中，配置生猪养殖板块的超额收益期可分为两个阶段：

   • 能繁母猪初步去化，行业确认进入产能缩减通道；
   • 猪价开始企稳，养殖利润确认回升。

2. 当前阶段分析

   • 能繁母猪已连续去化两个月，猪价仍在低位徘徊，判断生猪产能已进入去化阶段；
   • 猪价短期回升依赖外部因素，供给端将逐步增加；
   • 非瘟疫情对产能和产量的影响较大，呈现区域分化特征，北方在1-2月严重，南方在4-5月可能高发；
   • 商品猪存栏数据显示，非瘟影响有限，7-49kg小猪存栏处于近3年高位，预计后续将回升；
   • 猪价短期内不具备大幅上行基础，但消费端若复苏超预期，可能推动价格上涨。

3. 行业前景判断

   • 生猪养殖行业现金流相对紧张，上半年产能去化难以避免；
   • 自繁自养生猪养殖利润已连续3个月为负，显示行业仍处于亏损周期；
   • 预计猪价将维持低位震荡，投资者应谨慎对待。

关键信息

• 能繁母猪存栏：从2022年5月至12月处于扩产阶段，对应2023年3月至10月出栏量上升；
• 种猪生产效率：PSY、MSY等指标持续优化，预计后续产量将进一步增加；
• 非瘟影响：感染面扩大，致死率下降，区域分化明显，北方疫情好转，南方疫情可能在4-5月影响供给；
• 商品猪存栏：7-49kg小猪存栏高位，50-89kg中猪存栏持续上升，90-140kg大猪存栏处于历史高位，140kg以上大肥存栏下降；
• 行业数据：
  • 生猪价格：15.26元/千克（2023-03-24）；
  • 猪肉进口量：16.15万吨（2023-02-28）；
  • 生猪存栏：45256万头（2022-12-31）；
  • 能繁母猪存栏：4343万头（2023-02-28）；
  • 二元母猪价格：32.49元/千克（2023-03-31）。

投资策略

• 生猪养殖板块：推荐关注具备成本优势和成长性的龙头企业，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物；
• 肉鸡养殖板块：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，以及父母代和商品代鸡苗企业益生股份、民和股份；
• 动保板块：关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，以及行业领先公司生物股份、普莱柯、回盛生物。

风险提示

• 猪价下行风险；
• 动物疫病风险（尤其是非瘟）；
• 消费复苏不及预期风险。

行业评级

• 行业评级：增持；
• 市场基准指数：沪深300指数；
• 评级标准：
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业表现

• 本周行情回顾：
  • 申万农林牧渔指数本周涨幅为+2.4%，跑赢沪深300指数1.81pct，跑赢上证指数2.18pct；
  • 子板块中，动物保健Ⅱ（4.67%）、养殖业（4.48%）涨幅居前；
  • 饲料（0.8%）、农产品加工（0.71%）表现较好；
  • 种植业（-1.44%）、渔业（-2.19%）表现较差。

标的推荐

• 生猪养殖：牧原股份（全产业链布局完善，成本优势显著，发展路径清晰）、温氏股份（现金流安全，经营稳健）、巨星农牧（高速成长，成本控制能力较强）、天康生物（现金流安全，具备一定成长性，估值低）；
• 肉鸡养殖：圣农发展、益生股份、民和股份；
• 动保板块：科前生物、中牧股份、瑞普生物、生物股份、普莱柯、回盛生物。

总结

当前生猪养殖行业正处于产能去化阶段，价格仍有磨底趋势，配置时机显现。虽然短期猪价回升依赖外部因素，但整体行业仍面临现金流紧张和非瘟疫情等不确定性风险。建议投资者关注具备成本优势、现金流安全和成长潜力的龙头企业，把握行业周期性机会。