20140525-兴业证券-农林牧渔_观点与行情回顾_以及后续判断-周期坚定看反转_行情仍是上半场_13页_696kb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档为2014年5月25日发布的农业行业研究报告，主要围绕猪周期反转和畜禽价格趋势进行分析，并给出投资建议。文档指出，2014年是猪周期的反转年份，而非简单的反弹，同时禽类市场也表现出更强的反转趋势和更大的上涨空间。整体判断是行情仍在上半场，未来1年以上仍有上涨空间。
主要观点
1. 猪周期反转判断
- 逻辑基础：2014年初猪价低迷，养殖户亏损严重，导致母猪淘汰充分，开启了新一轮上涨周期。
- 历史对比：2014年的猪价跌幅和母猪存栏下降幅度均超过2010年，与2010年更相似，而非2009、2012、2013年。
- 反转迹象：母猪存栏下降幅度创历史新高，猪价虽有短期波动，但整体仍处于亏损区间，反转概率较高。
2. 禽类反转更为确定
- 亏损严重：禽类行业连续亏损7个季度，亏损幅度更深，叠加周期与疫病因素，反转更为确定。
- 补栏周期长：祖代和父母代存栏下降幅度大，补栏周期较长（祖代60周，父母代33周），鸡价预计将持续上涨至少一年。
3. 投资建议
- 行情仍处上半场：当前股价仅反映部分基本面，未来仍有上涨空间，预计14年下半年和15年表现会优于上半年。
- 推荐标的：维持原有推荐，重点推荐圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望等龙头企业；弹性标的包括益生股份、民和股份、天邦股份、正邦科技、华英农业等。
- 预期涨幅：多数养殖股仍有50%以上的上涨空间，部分甚至可能达到100%以上。
关键信息
5月份行情波动
- 5月初猪价急涨，对反转判断形成短期威胁，但随后猪价回调，母猪存栏继续下降，反转确定性增强。
- 5月的猪价波动并未改变周期反转的基本逻辑，仅需控制加仓节奏。
数据支持
- 母猪存栏下降：截至2014年4月，母猪存栏累计下降7.72%，低于2010年同期水平。
- 猪价走势：2014年4月猪价跌至10.5元附近，猪粮比最低点为4.46，低于2010年周期的4.73。
- 供需关系：生猪和禽类存栏均大幅下降，供需关系改善，支撑价格上涨。
超额收益
- 自2014年初提出周期反转判断以来，养殖板块累计超额收益达12%左右，重点推荐股票涨幅在20%-40%之间。
- 未来1年内的畜禽价格上涨将推动股价持续上涨，趋势确立后势不可挡。
行情判断与投资策略
1. 猪价趋势
- 预计2014年9-10月份猪价仍将继续上涨，15年春节后不会跌至亏损，全年盈利。
- 与2013年旺季不旺的行情不同，2014年供给大幅下降，将开启新一轮上涨。
2. 禽类行情
- 鸡价上涨确定性更高，预计持续上涨至少一年。
- 禽类行业盈利和存栏均低于猪价，反转幅度可能更大。
3. 投资建议
- 维持原有推荐：继续看好圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望等龙头股。
- 关注弹性标的：如益生股份、民和股份、天邦股份、正邦科技、华英农业等。
- 投资节奏：当前行情仍处上半场，建议投资者把握节奏，继续加仓。
风险提示
- 疫病因素：可能对畜禽价格和行业盈利造成冲击。
- 价格波动：畜禽价格存在较大波动性，需警惕短期调整。
图表与数据引用
- 图1：养殖板块超额收益表现
- 图2：猪粮比走势
- 图3：5月猪价急涨
- 图4：本轮周期亏损时间更长、幅度更深
- 图5：母猪存栏下降幅度领先于上轮周期
- 图6：猪肉消费总量长期上升趋势
- 图7：2014年母猪存栏水平更接近于2010年
- 图8：2014年生猪存栏水平与2013年不同
- 图9：种禽产能受损，补栏周期较长
表格摘要
表1：重点报告《推荐养殖股,现在就买》以来的累计涨幅
| 公司名称 | 3月17日前收盘价 | 最新收盘价 | 累计涨幅 | 超额收益 |
|---|---|---|---|---|
| 圣农发展 | 8.64 | 11.41 | 32% | 33% |
| 牧原股份 | 34.78 | 39.65 | 14% | 15% |
| 雏鹰农牧 | 8.49 | 9.75 | 15% | 16% |
| 金宇集团 | - | - | - | - |
| 登海种业 | - | - | - | - |
表2：母猪存栏下降情况（万头）
| 日期 | 存栏（万头） | 增减（万头） | 与前期高点比 |
|---|---|---|---|
| 2014.4 | 4,686 | -105 | -7.72% |
| 2010.4 | 4,760 | -80 | -4.11% |
表3：养殖股距离上轮高点差距
| 公司名称 | 最新收盘价 | 上轮高点 | 剩余空间 |
|---|---|---|---|
| 圣农发展 | 11.41 | 19.92 | 75% |
| 雏鹰农牧 | 9.75 | 14.51 | 49% |
| 新希望 | 12.31 | 23.85 | 94% |
| 益生股份 | 9.94 | 17.16 | 73% |
| *ST民和 | 8.37 | 17.79 | 113% |
| 正邦科技 | 6.86 | 13.62 | 99% |
| 华英农业 | 5.36 | 14.18 | 165% |
结论
文档整体判断为周期反转，认为2014年是猪周期的底部，15年将是牛市年份。禽类市场反转更为确定，上涨幅度可能更大。当前行情仍处于上半场，建议投资者继续加仓，关注重点推荐标的，把握未来1年以上的上涨趋势。
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