> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CXO 行业景气度跟踪专题总结 ## 核心内容概述 2026年前五个月，国内CXO行业呈现多重共振、融资向好的态势，资金端、研发端与订单端均表现出强劲增长。整体来看，行业高景气度持续，尤其在临床前CRO和CDMO领域，展现出显著的盈利改善与价值重估潜力。 ## 主要观点与关键信息 ### 资金端：多重共振，融资向好 - **一级市场**：2026年前五个月，国内医疗健康领域投融资总额达417亿元，同比增长57%。交易数量仅增长3%，显示资金继续向头部企业集中。 - **IPO市场**：港股18A融资额达69亿元，同比增长60%。6月4日泰诺麦博成为科创板第五套上市标准重启后的首单注册生效项目，表明政策红利推动创新药企集中申报。 - **对外授权（BD）**：截至2026年5月14日，我国创新药对外授权交易首付款和潜在总交易金额分别达到46亿美元和792亿美元，为2025全年66%和58%，创历史新高。 - **国内销售**：2015年后获批的国产创新药在2025年市场规模达408亿元，同比增长29%，国内销售的快速放量为研发提供反哺。 ### 研发端：临床前高景气延续 - **IND申报**：2026年前五个月，国内1类创新药IND申报数量共511项，同比增长30%，5月申报数达89项，同比增速25%，维持高增长。 - **临床试验**：国内新开Ⅰ-Ⅲ期临床试验总数达1042个，同比增长15%。其中Ⅱ/Ⅲ期临床试验增长较快，主要增长动能来自Ⅰ/Ⅱ期临床试验。 ### 订单端：安评弹性，龙头高增 - **安评服务**：昭衍新药和益诺思2026Q1新签订单金额分别达9.1亿和7.3亿元，同比增速分别为112%和199%，显示安评服务景气上行，弹性巨大。 - **CDMO业务**：药明康德预计2026年持续经营业务收入同比增长18-22%，并有望上调指引。药明生物预计未来三年收入复合增速达20%，2027-2028年增长显著提速。药明合联预计2025-2030年收入复合增速达30%-35%，对ADC及XDC赛道发展充满信心。 ## 投资建议与投资标的 - **投资建议**：国内CXO行业在资金、研发与订单端多重因素共振下，高景气持续，预计将迎来报表端大幅改善。 - **投资标的**：建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西、睿智医药、药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英等企业。 ## 风险提示 - **国内政策风险**：重大政策变化可能冲击研发信心，影响CXO订单和业绩。 - **地缘政治风险**：中美贸易关系和国际环境变化可能对全球CXO行业产生不利影响。 - **技术周期风险**：若BD资产后续临床数据读出不及预期，可能影响BD、融资及行业整体发展。 ## 我们区别于市场的观点 - **出海趋势不改**：中国在药物发现和概念验证环节具备显著比较优势，美国限制政策短期内被高估，出海趋势仍将持续。 - **安评与CDMO价值重估**：安评龙头盈利弹性大，CDMO龙头因订单充足和增长强劲，将迎来价值重估。 ## 关键假设 - 中国创新药出海持续； - 国内一二级市场融资向好； - 实验室服务价格维持较高水平。 ## 股价上涨的催化因素 - 相关公司新签订单保持高同比增速； - 相关公司盈利指标逐季改善。 ## 行业评级 - **看好（维持）** ## 相关报告 - 景气上行，重视安评弹性和龙头重估：2026-04-15 - 融资明确上行，管线突破新高：2025-12-05 ## 重大投资要素 - **资金端**：投融资总额加速增长，头部企业持续受益； - **研发端**：临床前高景气延续，早研驱动； - **订单端**：安评服务弹性巨大，CDMO龙头指引强劲； - **市场趋势**：创新药出海趋势不改，国内销售反哺研发。 ## 图表目录 - 图1：2026年前五个月，国内医疗健康领域一级投融资额加速增长 - 图2：2026年前五个月，国内医疗健康一级投融资额保持高双位数同比增速 - 图3：2026年前五个月，国内医疗健康领域一级投融资事件数略有增长 - 图4：2026年4月至5月，国内医疗健康一级投融资事件数增速中枢下移 - 图5：2026年前五个月，港股18A融资火热，科创板融资节奏暂缓 - 图6：2026年前五个月，港股18A融资额同比增长60% - 图7：2026年5月，18A融资额同比及环比增速均接近30% - 图8：发生过交易和出海的国内创新药管线占比不足5% - 图9：中国原研创新药已申报或正在美国开展临床的仅9.4% - 图10：中国创新药BD首付款和潜在总交易金额爆发式增长 - 图11：中国创新药BD平均首付款同比大幅增加51% - 图12：国内创新药市场国产替代空间巨大 - 图13：2015年后国产创新药2025年国内销售额增速近30% - 图14：2026年前五个月，国内1类创新药IND申报数量同比增速达30% - 图15：2026年前五个月，国内1类创新药IND申报数量维持近四年高位水平 - 图16：2026年5月，国内1类创新药IND申报数量同比增速达25% - 图17：2026年前五个月，国内新开Ⅰ-Ⅲ期临床试验数量仍维持15%的同比高增速 - 图18：2025年以来，国内新开临床试验的主要增长动能来自Ⅰ/Ⅱ期临床 - 图19：昭衍新药2026Q1新签订单同比增加112% - 图20：益诺思2026Q1新签订单同比增加199% - 图21：昭衍新药2026Q1生物资产公允价值变动高达2.5亿元 - 图22：益诺思2026Q1毛利率/净利率迅速恢复至31%/6% - 图23：药明康德2026Q1在手订单边际提速明显 - 图24：WuXi Chemistry业务2026Q1收入和毛利率双双高增 - 图25：国内CDMO龙头公司2026年业绩指引强劲 ## 证券分析师信息 - **伍云飞** 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 邮箱：wuyunfei1@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 - **袁润璞** 执业证书编号：S0860124100008 邮箱：yuanrunpu@orientsec.com.cn 电话：021-63326320