20210301-东吴证券-昆仑万维-300418.SZ-收购StarMaker进军音频社交__五大业务矩阵驱动长期增长_3页_362kb

昆仑万维收购StarGroup进军音频社交领域总结

核心内容

昆仑万维（300418）于2021年2月27日公布2020年度业绩快报，并宣布拟以13.95亿元人民币收购StarGroup 60.65%股份，同时通过控股子公司持有19.35%优先股，合计持股80%。此次收购标志着公司正式进军音频社交领域，结合其已有的五大业务矩阵，有望推动长期增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入27.7亿元（同比-24.93%），归母净利润47.8亿元（同比+269%），主要受益于Grindr投资收益，以及PonyAI等参投公司的良好表现。
• Grindr出售带来显著收益：Grindr股权出售产生29.5亿元投资收益，推动净利润大幅增长，但同时导致营收下降。
• Opera控股布局新兴市场：公司于2020年11月公告拟控股Opera，其浏览器在全球第三方独立浏览器中市占率排名第二，尤其在东南亚、非洲等新兴市场具有较高的用户基础，未来有望成为新的增长引擎。
• StarMaker音频社交平台：StarGroup旗下StarMaker平台月活跃用户超5000万，位列娱乐社交出海Top3，2020年全球下载量超6000万，覆盖100多个国家，月营收超千万美元，未来增长空间广阔。
• 游戏业务稳健发展：公司推出《仙剑奇侠传移动版》等自研产品，休闲游戏业务由闲徕互娱支撑，整体保持稳定增长。
• 盈利预测与估值：预计2021-2022年公司营业收入分别为52.4亿元和69.6亿元，归母净利润分别为24.1亿元和30.2亿元，对应PE分别为13倍和10倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务矩阵

• 游戏业务：自研MMORPG《仙剑奇侠传移动版》上线，预计《圣境之塔》和《神魔圣域2》在2021年逐步上线。
• 投资业务：Grindr投资收益显著，PonyAI市场估值提升，带来投资收益。
• 音频社交业务：通过收购StarGroup，获得StarMaker平台，覆盖全球多个国家，月营收超千万美元。
• Opera控股：打造新兴市场互联网平台，布局浏览器、新闻、支付等多元业务。
• 闲徕互娱：休闲游戏业务稳定，用户质量和平台粘性提升。

财务数据

市场数据

风险提示

• 新业务开展不及预期
• 用户增长不及预期
• 宏观经济风险

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：未明确，但整体看好

附注

• 本报告由东吴证券股份有限公司发布，分析师张良卫，执业证号：S0600516070001。
• 报告数据来源：贝格数据，东吴证券研究所。