20230906-首创证券-昆仑万维-300418.SZ-公司简评报告__昆仑天工已形成六大业务矩阵_AI游戏预计年底发行_4页_448kb

昆仑万维2023年半年度简要总结

核心内容

昆仑万维（300418）在2023年半年度展现出其在AI领域的持续投入与布局。公司已通过收购Singularity AI并整合原有业务，形成包括AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI动漫、AI社交在内的六大AI业务矩阵。公司正致力于AI技术的自主研发与应用落地，预计2023年底将推出首款自研AI游戏。

主要观点

• AI业务矩阵：昆仑天工Skywork AI已构建完整的AI业务体系，涵盖多个领域，其中“天工”大模型采用纯自研路线，底层技术自主可控，具备较高的技术壁垒。模型结构包括千亿预训练基座模型和千亿排序模型，同时引入蒙特卡洛树搜索算法以提升输出质量。
• 国内与海外策略：在国内市场，公司采取“ToB+ToC”双轨策略，通过API及定制开发服务满足企业客户需求，并推出国内首款AI搜索产品。在海外市场，公司聚焦C端应用，推出端到端内容生成工具，以降低内容创作门槛并促进UGC社区发展。
• 产品进展：2023年8月，公司旗下游戏工作室PlayforFun自研的AI游戏ClubKoala在德国科隆展亮相，预计年底正式发行。Opera浏览器通过与OpenAI合作，推出原生AI助手“Aria”，用户数突破100万。OperaGX推出“Mods”功能，增强用户个性化体验，GX.Store中Mod内容已超2,000款，游戏内容超5,000款。
• 财务表现：2023年上半年公司实现营业总收入24.25亿元，同比增长7.81%，但归母净利润同比下降44.31%。Q2单季度营收增长14.34%，净利润下降45.67%。公司经营性现金流同比增长30%，达5.3亿元。公司预计2023-2025年营业收入分别为49.23亿元、54.83亿元、61.08亿元，归母净利润分别为11.60亿元、12.69亿元、13.85亿元，对应PE分别为33倍、30倍、28倍。

关键信息

AI业务发展

• 自研大模型：公司坚持纯自研路线，已攻克中文语料库质量瓶颈，建立训练数据集。
• 团队与技术：AGI与AIGC板块团队规模近千人，核心技术团队来自国内外知名企业和高校，具备丰富的研究经验。
• 硬件投入：公司累计投入上亿美元采购硬件设备，构建自主可控的算力集群，支持文本和多模态大模型训练。

海外产品进展

• Opera浏览器：集成ChatGPT、ChatSonic等AI服务，推出原生AI助手“Aria”，支持多语言和跨平台使用，用户数突破100万。
• Game Browser：OperaGX推出“Mods”功能，提供丰富的自定义选项，Mod内容超过2,000款，游戏内容超过5,000款。

社交产品更新

• StarMaker：推出“买量房”功能，尝试流量改革，提升用户互动体验。VR版推出“太空杀”游戏产品，并尝试在北美推出IOS订阅模式。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司是AI板块内稀缺标的，海外产品矩阵基本面稳健，AI应用场景具备领先优势。国内大模型产品虽面临激烈竞争，但业内认可度较高。

风险提示

• 政策风险：海外互联网政策变化及国内人工智能政策变化可能对公司业务造成影响。
• 技术风险：AI技术进步不及预期可能影响公司竞争力。
• 市场风险：AI游戏市场接受度及竞争压力可能影响产品表现。

财务预测

财务比率分析

总结

昆仑万维在AI领域持续投入，构建了六大AI业务矩阵，推动AI技术在多个应用场景的落地。公司通过ToB与ToC双轨策略，积极拓展国内市场，并在海外推出定制化AI应用，提升用户参与度。尽管2023年上半年净利润有所下滑，但公司仍保持稳健的现金流增长，展现出较强的财务韧性。随着AI游戏的推出及Opera浏览器的AI功能升级，公司有望在AI生态中占据重要地位。整体来看，公司具备较强的竞争力与增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。