20220508-财通证券-昆仑万维-300418.SZ-GXC强化社交属性_StarMaker多地区扩张_3页_715kb

报告摘要

GXC 强化社交属性，StarMaker 多地区扩张总结

核心内容概述

本报告分析了昆仑万维旗下Opera及其子业务GXC与StarMaker在2021年及2022年一季度的财务表现、业务发展及市场扩张情况。重点强调了公司在提升用户互动、扩大市场覆盖及实现商业化变现方面的策略与成效。

主要观点

财务表现：公司2021年营业收入为48.50亿元，同比增长4.75%，但归母净利润下滑69.32%至15.47亿元；2022年一季度营业收入增长9.06%至11.93亿元，归母净利润同比增长17.20%至3.74亿元。整体盈利趋势有所回升。
盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为1.41元、1.70元、2.02元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
市场表现：公司2021年海外收入占比达69%，显示其国际化布局成效显著。同时，公司通过多种方式提升产品商业化能力，推动整体收入增长。

关键信息

1. Opera News 的发展

Opera News 在非洲市场保持新闻类APP榜首地位，用户规模突破2亿。
正在向高ARPU值市场（如英、法、德、美）渗透，提升商业化水平。
基于庞大的用户基础，Opera News 为公司整体收入增长提供强劲动力。

2. GXC 游戏社区平台

GXC 一季度上线好友添加功能，增强用户社交互动。
通过GameJam活动，游戏储备持续扩充，已上线超过1,100款游戏。
在Epic Games Store上线，有效触达更多游戏用户。
预计在用户积累期结束后，GXC 将通过多种方式实现商业变现。

3. StarMaker 产品升级与扩张

StarMaker 经过全面升级优化，增加了练歌房、游戏房等多种玩法，增强用户粘性。
平台深化家族运营，制定社群扶持策略，提升社交用户的渗透率和留存率。
在拉美（如阿根廷）及欧洲（如法国）地区增速显著，目前在102个国家位列音乐类应用畅销榜前五，广受好评。

4. 投资建议与评级

给予公司“增持”评级，认为其海外互联网平台具备协同效应。
预计公司未来三年（2022-2024）的盈利能力将稳步提升。

5. 风险提示

用户变现未达预期。
海外监管趋严。
同品类产品竞争加剧。

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	47%	-11%	19%	19%	14%
营业利润增长率	284%	-73%	19%	21%	19%
净利润率增长率	289%	-69%	9%	20%	19%
毛利率	76%	72%	71%	70%	71%
营业利润率	105%	32%	32%	33%	34%
净利润率	104%	31%	31%	31%	33%
资产负债率	23%	26%	26%	25%	24%
ROE	49%	15%	14%	14%	15%
PE(X)	4.61	17.67	10.18	8.45	7.08
PB(X)	2.26	2.67	1.42	1.22	1.04

估值与投资指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS(元/股)	4.33	1.31	1.41	1.70	2.02
BVPS(元)	8.81	8.67	10.07	11.77	13.79
P/S	4.32	5.72	2.98	2.50	2.19
EV/EBITDA	38.75	34.07	16.40	12.48	8.47
PEG	0.02	-	1.13	0.41	0.37

业务展望

Opera News 通过向高ARPU市场扩张，持续提升商业化水平。
GXC 强化社交属性，提升用户互动，为后续商业化打下基础。
StarMaker 通过产品升级和市场拓展，增强用户粘性与市场占有率。
公司整体盈利能力逐步恢复，估值逐步下降，投资价值提升。

总结

公司通过Opera News、GXC及StarMaker等产品的持续优化与市场扩张，逐步实现收入增长与用户粘性的提升。尽管2021年归母净利润下滑显著，但2022年一季度表现回升，预计未来三年盈利将持续增长。当前估值处于合理区间，具备“增持”潜力。然而，需关注用户变现、海外监管及同行业竞争等潜在风险。

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