20211228-并购优塾-硅碳负极产业链追踪_贝特瑞VS璞泰来VS硅宝科技VS博迁新材_27页_1mb

硅碳负极产业链追踪总结

核心内容概述

硅碳负极材料作为锂电池负极材料的重要发展方向，具有高理论比容量的优势，能够满足动力电池更高能量密度的需求。当前，锂电池技术正向三个方向发展：高性价比电池（磷酸铁锂及LMFP）、高压快充电池（单晶5系三元）、高性能电池（高镍正极+硅碳负极）。硅碳负极材料在2021年下半年开始导入，预计2025年将与固态电池结合，进一步提升能量密度至 $400\mathrm{Wh / kg}$ 以上。

主要观点

• 硅碳负极材料优势显著：相比传统石墨负极，硅碳负极具有更高的理论容量，是提升动力电池性能的关键材料之一。
• 技术路径分化明显：随着锂电池技术的发展，不同技术路线将逐步占据市场，硅碳负极作为高性能电池的重要组成部分，预计将在未来2-3年内迎来快速发展。
• 产业链布局差异：硅碳负极产业链包括上游原材料（如硅、碳基材料）、中游制造（如贝特瑞、璞泰来、日立化成）和下游应用（如宁德时代、松下等电池厂商）。

关键信息

一、硅碳负极材料技术特点

二、行业代表公司表现

1. 硅宝科技

• 2021年前三季度营收16.8亿元，同比增长78.35%；归母净利润1.62亿元，同比增长20.15%。
• 产能布局：计划2021年底建成1万吨硅碳产线，其中一期3000吨预计在30个月内投产。
• 业务结构：主要产品为有机硅室温胶（占比84%）和偶联剂（占比11%）。
• 毛利率波动：受DMC价格暴涨影响，2020年四季度毛利率大幅下降，2021年Q3因原材料成本上升，毛利率仍承压。
• 净利率：2020年净利率为13.19%，2021年受原材料价格影响，净利率可能下降。

2. 博迁新材

• 2021年前三季度营收7.09亿元，同比增长72.55%；归母净利润1.77亿元，同比增长53.27%。
• 主营产品：纳米级、微米级镍粉、铜粉、银粉，其中镍粉占比达83.28%。
• 技术优势：80nm镍粉技术领先，是全球少数能规模化生产MLCC用超细镍粉的供应商。
• 净利率：2021年因汇率损失，净利率出现下滑，但毛利率仍保持较高水平。
• 增长驱动：2020年Q3以来，MLCC需求回升带动业绩增长。

3. 璞泰来

• 2021年前三季度营收62.95亿元，同比增长88.10%；归母净利润12.31亿元，同比增长196.38%。
• 业务结构：主营负极材料、隔膜材料、锂电设备，其中负极材料占比73.3%。
• 技术进展：基于中科院物理所研发的硅碳负极专利进入中试阶段，计划产能1000吨，预计2022年底量产。
• 净利率：2021年净利率为13.77%，受益于石墨化自供率提升和隔膜涂覆加工收入占比提升。
• 毛利率：2021年一季度毛利率大幅提升，但因动力电池客户占比提升，平均价格下降，毛利率有所下滑。

4. 贝特瑞

• 2021年前三季度营收68.51亿元，同比增长154.18%；归母净利润10.9亿元，同比增长207.91%。
• 业务结构：主营负极材料（占比74%）、正极材料（占比23.41%）。
• 技术布局：已实现硅碳负极量产，2020年销量约2000吨，单吨售价约20万元。
• 增长亮点：2021年中报因出售磷酸铁锂业务，带来2.4亿元投资收益，净利润大幅增长。
• 净利率：2021年净利率为11.18%，主要受投资收益带动。

行业增长与经营逻辑

• 增长差异：贝特瑞和璞泰来因正负极材料需求放量，增长显著；硅宝科技和博迁新材则因原材料价格波动，增长面临一定压力。
• 经营逻辑：
  • 贝特瑞：通过正负极材料协同发展，提升整体盈利能力。
  • 璞泰来：通过石墨化自供率提升和业务多元化（如隔膜涂覆加工），增强盈利能力。
  • 硅宝科技：受原材料价格影响较大，盈利能力波动显著。
  • 博迁新材：技术领先带来高毛利，但汇率波动对净利率产生负面影响。

未来展望

• 硅碳负极材料市场前景广阔：随着新能源汽车和动力电池的快速发展，硅碳负极材料将逐步成为主流。
• 技术突破与产能释放：硅碳负极材料技术正在不断成熟，预计2022年实现量产，2025年将与固态电池结合，进一步提升能量密度。
• 行业竞争加剧：硅碳负极材料作为高附加值产品，将吸引更多企业进入，竞争将更加激烈。

产业链图谱

• 上游：石墨等碳基材料、单质硅、纳米硅颗粒等。
• 中游：硅碳负极材料制造，代表企业包括贝特瑞、璞泰来、日立化成。
• 下游：动力电池厂商，如宁德时代、松下、LG化学、三星SDI等。

增长与利润分析

• 收入增长：硅宝科技、博迁新材、璞泰来、贝特瑞均实现较快增长，但增速差异较大。
• 利润波动：贝特瑞因投资收益带来净利润大幅增长；硅宝科技因原材料价格波动，利润承压；博迁新材因汇率损失，利润有所下滑。

经营数据对比

总结

硅碳负极材料作为动力电池的重要发展方向，具有较高的理论比容量，是提升电池性能的关键。目前，贝特瑞是唯一实现硅碳负极量产的企业，璞泰来、硅宝科技、博迁新材则在不同环节布局，未来有望在硅碳负极产业链中发挥重要作用。随着新能源汽车和动力电池的快速发展，硅碳负极材料市场将逐步扩大，行业增长和利润表现将取决于技术突破、产能释放及原材料价格波动等因素。