2021-10-08-并购优塾-璞泰来VS贝特瑞VS中科电气_负极材料产业链2021年10月跟踪报告_27页_1mb

报告摘要

锂电负极材料产业链跟踪报告摘要

市场动态：
- 人造石墨价格自年初截至报告日期基本平稳，但上游原材料针状焦价格上涨55%，石墨化加工费上涨52%，成本压力向下游传导导致供应紧张。
- 提价逻辑：限电导致针状焦产能不足，石墨化产能紧缺，成本上升叠加需求增长两大因素拉高负极材料成本，但市场能否顺畅传导仍需观察。
代表性企业分析：
- 贝特瑞：
  - 以天然石墨为主，负极材料收入占比高，人造石墨产量居首。
  - 通过海外客户绑定高价订单和自有矿产降低成本以维持毛利率。
  - 深耕高镍三元负极和磷酸铁锂电池龙头合作方向。
- 璞泰来：
  - 大型人造石墨供应商，材料市占率市场第三。
  - 通过上游投资（针状焦和石墨化）降低成本，毛利率上升。
  - 涂覆膜业务占比上升是利润增长关键，但负极业务价格压力大。
- 中科电气：
  - 石墨化能力较强，通过收购提升向上游掌控力度。
  - 负极产能扩展、下游集中度（如比亚迪合作）带动需求，毛利率稳定提升。
  - 依托新能源车增长，负极业务体量大，潜力可观。
增长与未来趋势：
- 负极需求与锂电池装机量呈正相关，但市场规模测算显示人造石墨增量潜力更大。
- 行业技术趋势包括降低成本（人造石墨改良）、环保合规等。
- 供过于求可能抬头，但先行者在技术、规模化和客户绑定方面优势明显。
建议方向：
- 关注减排压力下石墨化瓶颈的边际变化对行业的冲击；
- 研判未来价格松动空间和石墨化进程；
- 分析产品结构和成本控制能力，以匹配激烈市场竞争。