20220306-首创证券-宏观经济分析报告_两会剑指稳增长_政策发力可期待_18页_1mb

两会稳增长政策分析总结

核心内容

2022年两会将“稳增长”作为重点任务，通过财政与货币政策的协同发力，应对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力。GDP目标设定为5.5%，略高于市场预期，体现了政府对经济内生动力的信心。

主要观点

• 稳增长政策持续发力：政府通过财政与货币政策的组合拳，增强政策效能，提升可持续性，确保经济稳定增长。
• 财政政策扩张力度强：尽管赤字率设定为2.8%，低于市场预期，但通过跨年度调节、利润上缴和专项债资金使用，财政支出强度显著提升。
• 货币政策保持宽松：央行通过降准降息、结构性工具等手段，继续支持实体经济，特别是小微企业和制造业，预计上半年仍具宽松空间。
• 房地产政策边际放松：坚持“房住不炒”基调，但对合理住房需求予以支持，多地出台放松政策，推动行业良性循环。
• 消费与创新双轮驱动：通过减税降费、完善收入分配、发展新业态等方式提振消费；同时，加大对“专精特新”企业、基础研究和制造业创新的支持力度。
• 双碳目标更注重弹性：能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，避免“一刀切”，推动绿色经济发展。
• 民生与改革并重：推进教育公平、医疗改革、乡村振兴等民生工程，同时深化对内改革与对外开放，增强经济活力。

关键信息

财政政策

• 赤字率：2022年赤字率设定为2.8%，低于2021年的3.2%，但实际财政扩张力度较强。
• 支出规模：一般公共预算支出同比增长8.4%，预计扩大2万亿元以上。
• 减税降费：全年预计减税退税2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元。
• 专项债：规模为3.65万亿元，叠加去年未使用部分，具备更大弹性。
• 转移支付：中央对地方转移支付增长18%，约1.5万亿元，为近年来最大增幅。
• 财政下沉：资金更多直达基层，提升地方落实政策的能力。

货币政策

• 宽松空间：上半年仍具宽松空间，下半年受美国紧缩政策影响，空间可能缩小。
• 结构性工具：加强普惠小微贷款支持、增加支农支小再贷款、引导制造业中长期贷款等。
• 利率调整：LPR和MLF利率多次下调，短期利率仍有下降空间。
• 社融放量：年初社融和信贷显著放量，宽信用预期增强。

房地产政策

• 基调不变：坚持“房住不炒”，继续保障群众住房需求。
• 边际放松：多地出台放松政策，如降低首付比例、房贷利率等，推动行业企稳。
• 政策导向：探索新的发展模式，支持商品房市场满足合理住房需求。

消费与双碳政策

• 消费提振：通过促进增收、线上线下融合、发展绿色消费等方式推动消费持续恢复。
• 双碳弹性：能耗强度目标未设定定量要求，增强政策弹性，避免一刀切，促进能源科学使用。

创新与改革

• 创新驱动：实施基础研究十年规划，加大“专精特新”企业支持力度，提升制造业核心竞争力。
• 对内改革：通过减税降费、要素市场化配置、国企改革等方式激发经济活力。
• 对外开放：推动高水平开放，稳定外贸外资，深化多边经贸合作，共建“一带一路”。

民生建设

• 教育公平：提升义务教育和县域高中建设，推进教育减负。
• 医疗改革：提高医保补助标准，推进中医药振兴，规范医疗机构收费。
• 乡村振兴：加强粮食稳产保供，守住耕地红线，推进乡村建设，巩固脱贫攻坚成果。

风险提示

• 疫情超预期：疫情对经济复苏仍存在不确定性。
• 政策落地不及预期：政策执行效果可能受多种因素影响。
• 地缘政治风险：国际局势复杂多变，可能对经济产生影响。

政策工具与执行路径

• 财政工具：专项债、转移支付、减税降费、利润上缴。
• 货币政策工具：降准降息、LPR下调、结构性工具、社融支持。
• 产业支持：基建投资、制造业升级、数字经济、绿色经济。
• 民生保障：教育、医疗、住房、乡村振兴等多领域同步推进。

总结

2022年两会政策聚焦于稳增长，通过财政与货币政策的协同发力，增强经济内生动力。财政政策注重效能提升，以基建和减税降费为主要抓手，同时加强基层财力支持。货币政策保持灵活适度，通过总量和结构性工具继续支持实体经济。房地产政策延续“房住不炒”，但边际放松以满足合理住房需求。消费和创新成为内需和增长的新引擎，双碳政策更注重科学与弹性。民生建设与对内对外改革并重，为经济高质量发展提供支撑。整体来看，政策组合拳有助于实现5.5%的经济增长目标，但需警惕疫情、政策执行及地缘政治风险。