20180928-浙商证券-2018年8月宏观经济数据分析_经济缓步下行_改革政策频出_5页_955kb

2018年9月宏观经济分析总结

核心内容概述

本报告发布于2018年9月28日，分析了2018年8月的中国宏观经济数据，涵盖工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等关键指标，并对四季度经济走势进行了展望。

主要观点

1. 工业增加值增速保持平稳

• 8月规模以上工业增加值同比实际增长 6.1%，较7月上升0.1个百分点。
• 1-8月累计增长 6.5%。
• 各行业表现：
  • 采矿业：增速为 2%，加快0.7个百分点。
  • 制造业：增速为 6.1%，回落0.1个百分点。
  • 电力业：增速为 9.9%，上升0.9个百分点。

2. 基建投资增速继续下滑

• 1-8月全国固定资产投资增速为 5.3%，较前值 5.5% 下降0.2个百分点。
• 房地产投资：1-8月累计增速为 10.1%，下降0.1个百分点，主要依赖土地购置费支撑。
• 建安投资：增速低迷，受统计原则调整影响。
• 新开工面积：累计增速上升至 15.9%，上升1.5个百分点。
• 施工面积：累计增速由 3% 加快至 4.6%。
• 销售面积：累计增速由 4.2% 下滑至 4%，但销售额略有提升至 14.5%。
• 基建投资（不含电力）：1-8月增速由 5.7% 下滑至 4.2%，已降至 1% 附近。
• 四季度基建投资增速可能 低位企稳，但 大幅反弹概率较低。
• 制造业投资：1-8月增速为 7.5%，上升0.2个百分点，接近本轮投资扩张周期的高点，预计四季度将逐渐 拐头向下。

3. 消费增速小幅上升

• 8月社会消费品零售总额同比名义增长 9%，实际增长 6.6%，较7月上升0.2个百分点。
• 石油及制品：零售额增速继续上升至 19.6%，受原油价格高位影响。
• 日用品：增速上行至 15.8%。
• 金银珠宝：增速大幅上升至 14.1%。
• 食品、饮料、烟酒：出现不同程度上升。
• 汽车消费：增速延续颓势，为 -3.2%。
• 房地产后端消费：家电、建筑装潢有所反弹，家具下降，整体仍呈下行趋势。
• 中央已提出 激发居民消费潜力，并已采取提高个税起征点、降低部分商品进口关税等措施，未来或有更多政策组合出台以支撑消费增长。

关键信息

• 工业增长：整体保持平稳，采矿业和电力业表现较好，制造业略有回落。
• 固定资产投资：房地产投资仍由土地购置费支撑，基建投资（不含电力）增速显著放缓。
• 消费市场：整体增速小幅上升，但汽车消费持续低迷，房地产后端消费仍面临压力。
• 政策预期：国家将出台一系列减税降费政策，以扩大内需、激发企业活力，可能包括调整增值税税率。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨幅 +20% 以上；
  • 增持：涨幅 +10%~+20%；
  • 中性：涨幅 -10%~+10%；
  • 减持：涨幅 -10% 以下。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：涨幅 +10% 以上；
  • 中性：涨幅 -10%~+10%；
  • 看淡：涨幅 -10% 以下。

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