20180928-上海证券-2018年9月份宏观经济数据预测_通胀暂存投资见底市场回升_14页_1mb

2018年9月宏观经济与市场分析总结

核心内容概述

2018年9月，中国经济整体保持平稳，但存在结构性分化和通胀预期升温的趋势。市场对经济短期运行的看法趋于保守，但分析师胡月晓认为，经济“稳中偏升”是基本格局，2018年是中国经济走出“底部徘徊”状态的起始之年。尽管增速尚未明显回升，但经济运行质量、结构优化和转型升级特征已开始显现。同时，资本市场在政策对冲和资金流入的推动下，逐步走出底部，呈现稳中向好的趋势。

主要观点

1. 宏观经济预测

• CPI：预计9月为2.2%，8月为2.3%，整体通胀压力有所上升，但不具备持续性。
• PPI：预计9月为3.4%，8月为4.1%，整体趋势向回落。
• 出口与进口：预计9月出口增速10.1%，进口增速14.3%，贸易顺差230亿美元。
• 货币与信贷：M2增速8.4%，M1增速4.1%，新增信贷7000亿元，信贷余额12.6%。
• 工业与投资：工业增加值增速6.7%，固定资产投资增速5.7%，投资结构有所改善。

2. 市场看法

• 经济平稳：市场普遍认为经济短期运行平稳，但分歧依然存在。
• 通胀预期升温：CPI环比涨幅扩大，但主要受季节性因素和短期供给冲击影响，不具持续性。
• 楼市调控未放松：楼市价格涨势延续高位回落，一线楼市热度减弱，三线、四线城市部分出现补涨。
• 资本市场企稳：市场整体对经济预期趋于平稳，但政策对冲力度加大，有助于资本市场稳定回升。

关键信息

1. 经济增长态势

• 2018年中国经济呈现“稳中偏升”格局，投资、工业、消费等指标均有所企稳。
• 基建投资因PPP模式阶段性整改而回落，但预计随着政策调整，将恢复增长。
• 工业利润增速虽有所放缓，但结构改善，供给侧改革成效显现。

2. 楼市动态

• 楼市调控持续，一线城市新房价格维持高位，但部分城市出现降价迹象。
• 三线、四线城市受供给和需求影响，房价上涨趋势不一，部分城市出现补涨。
• 住房租赁市场建设加快，政策导向“稳地价、稳房价、稳预期”。

3. 通胀与价格走势

• 8月CPI同比上涨2.3%，主要受食品价格上涨影响，尤其是猪肉价格。
• 9月CPI预计回落至2.2%，通胀压力短期上升但难持续。
• PPI受基数效应影响，预计继续回落，4季度或面临快速下降。

4. 资本市场展望

• 资本市场逐步走出底部，政策对冲和资金流入是推动因素。
• 货币边际放松有助于市场信心恢复，但金融加杠杆行为难以再现。
• 供给侧结构性改革为市场“出清”提供了替代形式，有助于经济和资本市场稳定。

市场分析与展望

1. 投资回升预期

• 投资增速将见底企稳，特别是基建投资将在PPP整改完成后恢复增长。
• 民间投资、制造业投资和房地产投资均有所回升，表明内生增长动力增强。

2. 资本市场趋势

• 资本市场在政策支持和资金流入下将延续稳中向好的态势。
• 市场信心和投资意愿逐步恢复，但金融监管和去杠杆政策仍对市场产生影响。

3. 用电数据与经济运行

• 8月制造业用电量创历史新高，显示工业增长势头不弱。
• 工业用电增速保持稳定，表明经济运行有韧性，但整体仍处于“底部徘徊”阶段。

投资评级与风险提示

1. 债券投资评级体系

• 两全级：安全性与收益性高，流动性适中，适合银行、保险、基金等机构。
• 配置级：安全性高，收益性适中，流动性低，适合配置主需求型机构。
• 投资级：安全性与收益性高，流动性适中，适合收益主需求型机构。
• 回避级：安全性与收益性低，流动性差，不建议投资。

2. 风险提示

• 市场对经济增速存在较大分歧，未来仍需关注经济能否持续回升。
• 货币政策边际放松，但“去杠杆”仍是长期任务，货币增长将保持在狭窄区间。
• 楼市调控未放松，房价走势存在不确定性，需警惕局部市场波动。

数据来源与免责声明

• 数据来源：上海证券研究所整理，包含Wind、商务部、统计局等公开信息。
• 投资评级体系为相对评级，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 本报告不保证信息准确性，对使用报告造成的损失不承担责任。