商贸零售行业2024年中报综述之品牌篇：大众美妆持续景气，黄金珠宝好于预期-240924-长江证券-24页_1mb

报告摘要

2024年第二季度，黄金珠宝、化妆品和医美行业均呈现出收入增速阶段性收窄的趋势，但头部品牌在供给侧优化与产品创新的推动下仍保持稳健增长。报告建议投资者关注供给侧优化与创新逻辑，精选具备较强经营比较优势的个股。

黄金珠宝行业：
- 金价波动显著影响饰品购买决策，Q2黄金饰品销量大幅下滑，但投资金需求增长。
- 头部企业毛利表现优于收入，主要得益于存货增值、自有&IP类产品推新及高毛利其他饰品销售。
- 费用投放策略分化，部分企业因战略调整费用增加，对利润带来短期影响，但未来有望体现业绩增量。
- 头部品牌如老凤祥、周大生、潮宏基表现相对稳健，具备较强的经营优势。
化妆品行业：
- 行业增速收敛，渠道结构趋稳，线上渠道中抖音仍是增长主力。
- 头部品牌如珀莱雅、贝泰妮、丸美股份表现优于行业，得益于产品创新与业务结构优化。
- 毛销差阶段性收窄，但部分企业通过毛利率提升与费用优化实现利润改善。
- 品牌端销售费用率上升，反映规模效应显现及精细化运营增强。
医美行业：
- 在高基数下，医美主要上市公司仍表现出较强的增长韧性。
- 创新产品如胶原蛋白、再生材料等持续带动高端市场增长。
- 医美企业盈利保持高位稳定，具备较强的产业链地位和利润增长能力。
- 预计下半年随着去年同期基数走低及新产品落地，行业增长将更加明朗。

金价波动：3-4月金价急涨，5-8月波动较大，对消费者决策产生扰动。
消费数据：Q2黄金首饰消费量86吨，同比下滑52%；金币金条消费量107吨，同比增长72%。
头部企业表现：
- 老凤祥：Q2毛利同比增长6.4%，收入小幅下滑。
- 周大生：Q2毛利同比下滑5%，但素金首饰毛利增长22%。
- 潮宏基：Q2毛利同比小幅下滑0.1%，但IP联名及代理品牌收入增长。
- 菜百股份：Q2毛利同比下滑5.4%，投资金销售带动收入增长。
- 中国黄金：Q2毛利同比增长31%，受益于金价上涨与产品结构优化。
费用策略：费用投放分化，部分企业如周大生、菜百股份费用显著增加，对净利润带来短期压力。

行业增速：Q2限额以上化妆品零售额同比增长1.2%，整体增长趋于平稳。
渠道表现：
- 天猫平台表现稳定，抖音渠道仍是增长主力。
- 线下渠道增长平稳，贝泰妮通过OTC渠道快速铺货。
头部品牌表现：
- 珀莱雅：Q2收入同比增长41%，毛利同比略有下降。
- 贝泰妮：Q2收入同比增长14%，毛利同比略有改善。
- 丸美股份：Q2收入同比增长6.91%，毛利率优化带动毛利增长。
产品创新：各品牌聚焦主品升级与功效品类扩张，如珀莱雅推出红宝石精华3.0、净源系列，巨子生物推出焦点涂抹面膜等。
费用变化：Q2销售费用率提升，品牌端规模效应显现，珀莱雅、贝泰妮、丸美股份销售费用控制较好。

产品结构：创新型医美产品如胶原蛋白、再生材料持续增长，带动高端市场表现。
代表性企业：
- 爱美客：Q2收入同比增长2%。
- 华东医药（欣可丽美学）：Q2收入同比增长18%。
- 锦波生物：Q2收入同比增长100%，受益于产品创新。
盈利能力：医美行业整体盈利能力保持高位稳定，具备较强增长韧性。