化妆品_26黄金珠宝行业2024年中期投资策略：化妆品回归性价比_26产品力，黄金珠宝需求阶段性承压-240623-招商证券-15页_889kb

化妆品与黄金珠宝行业2024年中期投资策略总结

一、化妆品行业：需求承压，回归产品力&性价比

核心内容

2024年化妆品行业面临增长放缓与渠道红利弱化的双重压力，行业需求整体疲软，线上销售价格带持续下移，消费者更倾向高性价比与功效性产品。品牌表现分化显著，外资中高端品牌受消费分级影响，增长乏力；而国产品牌凭借差异化功效与高性价比表现突出。

主要观点

• 行业需求疲软：2024年1-4月化妆品社零当月同比增速低于整体社零增速，5月因618大促提前出现增长反弹。
• 平台表现分化：阿里平台护肤/彩妆GMV持续下滑，抖音平台则保持双位数增长，传统电商价格带下移，新兴平台逐步崛起。
• 消费趋势变化：消费者更注重功效性与性价比，国产替代趋势明显，尤其在大众市场表现优异。
• 品牌表现分化：外资中高端品牌如雅诗兰黛、资生堂、欧莱雅在部分区域增长乏力，而国产品牌如珀莱雅、可复美、韩束、丸美等增长强劲。

关键信息

• 珀莱雅：主品牌稳步放量，第二梯队品牌快速增长，线上直营占比提升，毛利率与净利率持续上行，预计2024-2025年净利润分别为15.50亿元、19.18亿元。
• 巨子生物：核心单品胶原棒、医用敷料表现稳健，医美产品储备丰富，线上销售增长显著，预计2024-2025年归母净利润分别为17.98亿元、21.92亿元。

二、黄金珠宝行业：金价高位震荡，终端消费承压

核心内容

2024年黄金珠宝行业受金价高位波动影响，终端消费需求明显放缓，企业短期承压。尽管金价长期仍呈上行趋势，但短期内消费意愿受抑制，行业集中度提升趋势不改。

主要观点

• 金价波动影响消费：2024年1-4月金价快速上行至560元/克后高位震荡，抑制了消费者购买意愿。
• 终端消费疲软：2024年1-5月金银珠宝社零累计同比增速仅为0.9%，5月同比下滑11.0%，消费淡季叠加金价高位导致需求承压。
• 行业长期趋势：金价长期上行背景下，黄金珠宝行业集中度有望进一步提升，头部企业优势凸显。

关键信息

• 老凤祥：经营业绩稳健，毛利率与净利率持续提升，渠道稳步扩张，预计2024-2025年归母净利润分别为25.79亿元、29.41亿元。
• 周大生：产品创新与IP合作增强品牌吸引力，省代优化与经典店模式助力渠道扩张，预计2024-2025年归母净利润分别为15.01亿元、17.12亿元。
• 菜百股份：投资黄金占比高，全直营渠道模式提升利润弹性，预计2024-2025年归母净利润分别为8.27亿元、9.37亿元。
• 老铺黄金：差异化定位，核心客群消费能力强，建议关注其逆势增长潜力。

三、投资建议

化妆品行业推荐

• 珀莱雅：产品力强、定位精准、营销高效，推荐“强烈推荐”。
• 巨子生物：线上高增、医美产品储备丰富，推荐“强烈推荐”。

黄金珠宝行业推荐

• 老凤祥：经营稳健、渠道扩张，推荐“强烈推荐”。
• 周大生：产品创新、渠道优化，推荐“强烈推荐”。
• 菜百股份：投资黄金占比高、利润弹性大，推荐“强烈推荐”。
• 老铺黄金：差异化定位、拓店空间大，建议关注。

四、风险提示

化妆品行业风险

• 下游需求不及预期
• 新品研发及销售不及预期
• 营销投放效果不及预期
• 新兴渠道拓展不及预期
• 企业竞争加剧

黄金珠宝行业风险

• 宏观环境波动、金价震荡及需求下滑
• 线下渠道拓展速度不及预期
• 企业竞争加剧

五、结论

2024年化妆品行业整体增长放缓，但高性价比与功效性产品表现突出，国产品牌优势明显；黄金珠宝行业受金价高位影响，终端消费承压，但长期集中度提升趋势不变，建议关注优质龙头与差异化品牌。