商贸零售行业2023年中期投资策略：消费逐步复苏，看好化妆品、黄金珠宝板块-20230621-万联证券-19页_1mb

消费逐步复苏，看好化妆品、黄金珠宝板块

核心内容概述

2023年中期投资策略指出，随着国民经济企稳回升，消费市场逐步复苏，其中化妆品和黄金珠宝板块表现较为突出。尽管商贸零售行业整体表现不佳，但部分重点个股如科思股份、老凤祥等实现了显著涨幅。未来，分析师看好化妆品和黄金珠宝板块的长期发展，认为这两个行业具备较强的复苏潜力和增长空间。

主要观点

消费复苏态势

• 宏观经济：2023年上半年，我国社会逐步恢复常态化运行，国民经济稳步增长，居民可支配收入同比增加，消费市场呈现回暖趋势。
• 社零数据：2023年1-5月社零累计同比增速达+9.3%，单月同比从+3.5%逐步恢复至+12.7%。
• 政策支持：2023年“两会”将“着力扩大国内需求”列为首要任务，出台扩大内需战略实施方案，推动消费市场稳步恢复。

行情表现

• 行业整体表现：2023年初至6月16日，商贸零售行业累计下跌17.17%，跑输上证综指23.13个pct。
• 板块表现：
  • 化妆品板块：累计下跌4.36%，跑输上证综指10.32个pct。
  • 黄金珠宝板块：累计上涨3.49%，跑输上证综指2.47个pct。
• 重点个股表现：
  • 化妆品：科思股份涨幅达+51.47%，若羽臣/水羊股份/壹网壹创分别上涨20.03%/11.64%/10.33%。
  • 黄金珠宝：老凤祥领涨，涨幅达+48.36%，潮宏基/周大生/菜百股份分别上涨47.70%/27.38%/21.46%。

关键信息

化妆品行业

• 需求侧：2023年1-5月限额以上企业化妆品零售额同比增速由负转正，分别+3.8%、+9.6%、+24.3%、+11.7%。
• 市场规模：2022年中国化妆品市场规模为5318亿元，同比-6.4%；2023年预计逐步回暖。
• 人均消费：2022年中国化妆品人均消费额为55.9美元，远低于欧美日韩等发达国家，存在5倍增长空间。
• 渠道变化：线上渠道占比快速提升，2022年电商渠道占比达42.3%，线下商超/百货/专业渠道占比分别为17.3%/15.6%/16.9%。
• 品牌表现：珀莱雅、彩棠、薇诺娜、毛戈平、上海家化等品牌在淘系平台表现亮眼。
• 政策影响：2021年《化妆品监督管理条例》实施，促使行业规范化，利好强研发、强管理的龙头企业。
• 研发费用率：贝泰妮、丸美股份研发费用率分别为5.08%和3.06%，高于外资企业。
• 产品驱动：国货龙头通过产品力升级、大单品策略、与头部主播合作等方式，提升品牌影响力和市场占有率。

黄金珠宝行业

• 市场规模：2023年1-5月限额以上企业金银珠宝类零售额同比增速逐步扩大，分别为+5.9%、+37.4%、+44.7%、+24.4%。
• 金价走势：2023年1-5月黄金价格上涨8.31%，伦敦现货黄金价格达1955.8美元/盎司。
• 消费场景：婚庆、送礼、日常消费等场景恢复，黄金首饰消费占比提升。
• 线上渠道：电商渠道占比从2012年的1.2%提升至2022年的10.3%，淘系、京东等平台表现分化。
• 品牌表现：中国黄金、老庙、周大生、六福珠宝等品牌在淘系平台表现亮眼，涨幅分别为+97%、+40%、+37%、+12%。
• 品类拓展：国潮兴起推动中式黄金饰品需求，头部企业推出古法金、IP联名产品等，提升品牌吸引力。
• 渠道扩张：周大福、老凤祥等企业逆势开店，市占率稳步提升。

风险因素

• 宏观经济下行：可能抑制消费复苏。
• 消费恢复不及预期：影响行业增长。
• 行业竞争加剧：对中小企业的生存构成压力。

投资建议

• 行业评级：强于大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

2023年消费市场逐步复苏，化妆品和黄金珠宝板块表现优于行业平均水平。化妆品行业受益于“她经济”崛起、人均消费提升及产品力增强，而黄金珠宝行业则因金价上涨、消费场景恢复及国潮兴起而迎来量价齐升。尽管面临宏观经济下行、消费恢复不及预期及行业竞争加剧等风险，但化妆品和黄金珠宝板块仍被看好，尤其是龙头公司，具备较强的市场竞争力和增长潜力。