20230611-中邮证券-天山铝业-002532.SZ-云南复产或将不及预期_天山受益于一体化_5页_430kb

• 摘要
  天山铝业是一家位于有色金属行业的公司，主营业务涵盖电解铝、碳素、高纯铝及电池铝箔等领域。公司拥有国内领先的自备电站和配套产能，如120万吨电解铝产能和年产30万吨预焙阳极产能，同时正规划22万吨动力电池铝箔一体化项目。天山铝业还积极布局海外资源，计划在印尼投资建设200万吨氧化铝生产线，并收购铝土矿相关资产，进一步完善全产业链布局。

2023年一季度，公司因铝价大幅下跌导致业绩承压，净利润大幅下降。公司当前负债率较高，但通过自备电成本优势抵消了一定程度的经营风险。未来业绩主要依赖高纯铝扩产、电池铝箔布局以及海外氧化铝产能的投产。

中邮证券对天山铝业首次给予“买入”评级，预计2023–2025年归母净利润年复合增长率为21%，估值维持在PE 887-626区间之间，动态估值整体较高，长线投资者关注其国际资源布局与新能源领域的升级效益。

⚡ 重点关注高纯铝、电池箔产能扩张及海外氧化铝项目的推进，但需警惕铝价波动与项目进度不及预期风险。