20151229-弘则弥道-资产配置_A股经历调整窗口后将重新反弹_风险偏好回升导致中小盘仍是重心_11页_1mb

资产配置总结

核心内容

本报告主要围绕2016年初全球及A股市场的走势进行分析，强调资金面和风险偏好的变化对市场的影响。重点分析了美国经济、人民币汇率、日元走势、日本经济、套息交易、新兴市场以及商品市场的联动关系。

主要观点

1. 全球市场波动性放大

• 美国经济正处于短周期放缓阶段，预计该趋势将在2016年1月中下旬结束。
• 金融市场在1月中旬前可能经历波动性放大的阶段。
• 美国经济放缓将抑制全球股市表现，特别是新兴市场股市。

2. A股资金驱动特征明显

• A股当前主要依赖资金面变化推动。
• 融资增速与A股走势密切相关，但融资增速高点已过，短期资金面有所弱化。
• 筹码交换显示前期浮赢兑现压力增大，对市场形成阶段性调整压力。

3. 人民币贬值预期影响资金面

• 人民币贬值压力导致CNY-CNH价差扩大，套利资金流出。
• 央行在年底前可能不再大规模干预汇率，进一步弱化A股资金面。

4. 风险偏好变化对A股风格影响显著

• 前期美联储政策波动导致投资者风险偏好下滑，A股出现“风格切换”现象，大盘蓝筹表现优于中小盘。
• 随着欧元区经济企稳及美联储政策短期真空，投资者风险偏好有望回升。
• A股后期反弹核心仍在于中小盘和创业板，因其更依赖风险偏好提升。

5. 日元贬值趋势及对市场的影响

• 日元在通缩环境下具有更强的贬值动力，预计在2016年一季度继续贬值。
• 日元贬值和日本股市反弹有助于套息交易重启。
• 套息交易重启将有利于新兴市场资金流入和股市反弹。

6. 商品市场将出现分化

• 国内商品价格在社融增速下行周期中总体偏弱。
• 海外新兴市场数据反弹可能促使投资者修正对全球经济的预期，推动EM汇率反弹。
• 美元走弱对美元定价的商品有利，全球属性强的商品（如有色）可能强于依赖中国需求的商品（如黑色）。

关键信息

• 时间窗口：A股当前处于阶段性调整期，预计持续约2周，反弹可能出现在1月中下旬。
• 资金面：A股走势受资金面影响较大，人民币贬值压力和套利资金流出削弱了短期资金支撑。
• 风险偏好：投资者风险偏好受美联储政策影响，后期有望回升，推动A股中小盘反弹。
• 日元趋势：日元在通缩环境下继续贬值，有助于日本股市反弹和套息交易重启。
• 商品分化：全球属性强的商品可能表现优于中国属性强的商品，美元走弱将有利。

市场展望

• A股：短期调整后可能反弹，重点在中小盘和创业板。
• 全球市场：波动性在1月中旬前可能继续放大，但随着美国经济周期结束，市场将逐步企稳。
• 商品市场：国内商品整体偏弱，但海外新兴市场数据反弹可能推动商品价格分化。

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