20160514-弘则弥道-A股数量指标体系_大小盘分化显收敛迹象_但仍处于极致水平_26页_1mb

弘则研究·A股策略总结

核心内容概述

弘则研究对A股市场进行了全面分析，从市场情绪、投资者行为和长期估值三个维度出发，揭示当前市场的主要特征和潜在趋势。报告指出，尽管市场活跃度有所回落，大小盘分化仍处于极致状态，且市场风险偏好下降，但A股估值已接近长期底部，未来可能受益于房地产和理财收益率的下行。

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主要观点与关键信息

一、市场情绪类指标

1. 换手率显著回落

• 全部A股换手率降至6.9倍，创业板降至10.8倍，均创年内新低。
• 换手率下降表明市场活跃度回归至2015年之前水平。
• 2011-2014年熊市换手率区间为3-7倍（全部A股）和6-13倍（创业板），当前换手率仍高于该区间，说明市场仍处于相对活跃状态。

2. 大小盘股交易活跃度分化至极致

• 总市值50亿以下/1000亿以上股票换手率比为22倍，总市值100亿以下/500亿以上股票换手率比为12倍，均处于历史高位。
• 小盘股换手率仍显著高于大盘股，显示市场对小盘股的偏好。

3. 分级基金成交额比下降

• 分级B/A成交额比从4.6降至3.29，表明市场风险偏好下降。
• 该指标与中证500指数相关，是判断市场情绪的重要工具。

4. 融资融券余额变化

• 融资余额占自由流通市值比例为4.9%，但净融资仍处于赎回状态，显示市场资金流出压力。

5. 创业板B交易量参考意义降低

• 创业板B交易量曾是判断市场拐点的重要指标，但当前其参考价值较小。

6. 涨停个股数量下降

• 每日涨停个股数为25.4（平滑后），显示市场赚钱效应减弱。
• 当该指标达到40时，市场赚钱效应显著，当前仍低于该阈值。

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二、投资者行为

1. 自然人法人增持频率上升

• 增持次数达234次（平滑后95.2），接近100次的临界值。
• 增持频率上升可能预示市场阶段性底部的临近。

2. 公募基金仓位持续走低

• Wind估算公募基金股票仓位为61.34%，处于历史低位。
• 基金配置趋于平衡，成长股配置显著下降。

3. 外资情绪回落

• 沪股通净买入笔数降至-2，进入净卖出状态。
• 安硕A50折价率扩大至8.8%，显示外资对A股信心减弱。

4. “国家队”维稳力度减弱

• 护盘指数下降至2，表明相关部门对市场的干预减少。

5. 自然人投资者偏好短期交易

• 新增自然人投资者数量为26.15万，显著下降。
• 持仓账户占比为48%，交易账户占比为14%，显示投资者更倾向于短期操作。

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三、长期指标

1. 市场估值接近长期底部

• A股整体估值距离长期底部仍有约10%的跌幅。
• 上证50成分股息率在2.5%，接近历史中枢2.8%，若再跌12%，将触及该中枢。

2. 周期调整市盈率低于均值

• A股（去除银行和两桶油）周期调整市盈率为28倍，低于2010年以来的均值。
• 上轮熊市估值区间为20-25倍，若再跌12%，将进入熊市区间。

3. 市场估值分化严重

• 大股票估值已较便宜，小股票估值仍偏高。
• PE估值分位水平显著高于PB，显示整体盈利能力承压。

4. 房地产与A股存在替代效应

• 房地产占居民资产配置比例达60%，对A股存在资金分流效应。
• 政府对地产降温的举措将导致其预期收益率回落，对A股形成利好。

5. 理财产品收益率持续下行

• 一年期理财预期收益率为4.06%，处于下降趋势。
• 理财和储蓄存款合计规模约80万亿元，占居民总资产25%，对A股资金分流明显。

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结论

当前A股市场情绪指标显示市场活跃度显著下行，大小盘分化略有收敛但仍处于极端状态，市场风险偏好回落。投资者行为方面，自然人法人增持频率上升，基金仓位持续走低，外资情绪回落，国家队维稳力度减弱，自然人投资者更偏好短期交易。从长期估值角度看，A股估值接近历史底部，但分化严重，房地产和理财收益率的下行将对A股形成支撑。整体来看，市场仍处于调整阶段，尚未具备明显抄底信号，但长期投资价值逐步显现。