深度报告-20210324-光大证券-碳中和深度报告（四）_动力电池回收_降本与突破锂约束_构成锂电循环闭环_54页_4mb

动力电池回收行业研究报告总结

核心内容概述

动力电池回收行业在碳中和背景下具有重要意义，主要体现在环保、资源约束突破及产业链闭环构建。随着电动车和储能市场的快速增长，动力电池退役量将大幅上升，预计2020-2060年锂电潜在需求量累计将达到25TWh，对应碳酸锂需求约1500万吨。因此，废旧锂电池回收成为必要工作，但目前仍面临政策、标准及价格等核心制约。

主要观点

• 电动车产业快速增长：2020年全球新能源汽车销量达309.52万辆，预计2025年全球销量将突破1300万辆，我国销量有望超过600万辆。动力电池装机量同步增长，预计2025年全球装机量达623GWh，我国达312GWh。

• 锂资源约束与价格波动：尽管锂资源勘探量充足，但我国锂资源相对匮乏，且锂价波动大，对回收经济性有显著影响。因此，回收不仅有助于资源利用，还能降低对锂资源的依赖。

• 回收市场空间广阔：预计至2030年，三元电池回收市场将达29.25万吨，累计回收空间约1305亿元；磷酸铁锂电池回收与梯次利用市场空间总计约680亿元，其中拆解回收锂元素达0.65万吨。

• 回收模式与技术路径：国内以湿法工艺为主，而国外以火法为主。湿法与干法工艺差异较大，正极前驱体企业具备技术同源性优势。国外回收模式包括生产商回收、行业联盟回收及第三方回收，可作为国内借鉴。

• 商业模式驱动：动力电池回收的商业模式主要围绕“降本”与“闭环”，包括动力电池企业回收、锂电材料企业回收及梯次利用模式。企业通过回收提升原料议价能力，降低电池成本。

关键信息

• 动力电池回收渠道：主要包括小型回收公司、专业回收公司及政府回收中心。根据回收路径不同，分为生产商回收、行业联盟回收和第三方回收。

• 梯次利用与拆解回收：磷酸铁锂电池主要采用先梯次利用后拆解回收的方式，以提高资源利用率和经济效益。三元电池回收主要通过拆解回收正极材料中的金属。

• 市场预测：在现价情况下，2020-2030年三元电池累计回收空间达1305亿元；磷酸铁锂电池累计梯次利用与拆解回收空间达680亿元。

• 政策推动：我国政策正在逐步完善，如《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》、《生产者责任延伸制度推行方案》等，推动动力电池回收体系的建立。

• 技术发展：湿法处理工艺因效率高、能耗低、无污染，成为主流。而火法处理能耗高、污染大，生物法仍处于实验室阶段。

投资建议

• 推荐企业：中伟股份、格林美、宁德时代。
• 关注企业：星云股份、赣锋锂业、华友钴业、光华科技。
• 投资逻辑：动力电池回收业务具有经济性和环保双重意义，未来市场空间巨大。政策支持、金属价格高位、技术进步将推动行业发展。

风险分析

• 政策补贴不及预期：补贴力度不足可能影响行业发展。
• 回收率与工艺降本不及预期：回收率低或成本过高将影响盈利能力。
• 环保风险：回收过程中可能产生污染，需关注环保合规性。
• 金属价格下跌：技术进步或市场变化可能导致金属价格下降，影响回收经济性。

重点公司盈利预测与估值

行业与沪深300对比

• 行业发展趋势：动力电池回收行业处于快速发展阶段，预计未来5年新能源汽车销量增长稳定在30%-40%。
• 政策支持：政府不断出台政策，推动回收体系完善及市场化模式探索。

创新之处

• 锂资源约束与价格因素分析：首次从锂资源区域约束、价格波动角度分析回收对碳中和的意义。
• 市场空间测算：构建了基于不同金属价格的市场空间测算模型，预测回收经济性。
• 经济性评估模型：定量分析回收成本与循环利用效益，为投资决策提供依据。

股价上涨催化因素

• 上游资源品价格上涨：提高回收经济性。
• 政策与补贴支持：推动回收体系建立与完善。

海外模式借鉴

• 美国：三层次法律框架，普及电池回收知识，建立押金制度。
• 欧盟：生产者责任制度，形成行业联盟回收体系。
• 德国：明确责任分工，建立完整的回收法律体系与技术路线。

总结

动力电池回收是实现碳中和目标的重要一环，具有环保、资源循环利用及降本的多重意义。随着新能源汽车和储能市场的快速增长，动力电池退役量将显著增加，回收市场潜力巨大。国内以湿法工艺为主，具备技术同源性优势，而国外经验可为我国提供参考。政策逐步完善，但标准与价格仍是核心制约因素。未来，三元电池和磷酸铁锂电池的回收市场将分别达到千亿规模，建议关注布局回收业务的锂电材料企业、动力电池企业和电池检测企业。