深度报告-20210605-光大证券-碳中和深度报告（七）_循环经济_对抗熵增_助力碳中和与双循环_54页_4mb

行业研究总结：循环经济与碳中和

核心内容

循环经济是一种以资源节约和循环利用为特征的经济发展模式，旨在通过减少开采、提高利用效率和降低排放，实现资源的可持续利用。它不仅有助于我国实现“双循环”战略，提升内循环效率和外循环中产业链地位，还能有效降低碳排放强度，助力实现“碳达峰、碳中和”目标。

主要观点

1. 循环经济的双重意义：

   • 从“双循环”视角看，循环经济有助于减少对稀缺原材料的依赖，提升我国在国际产业链中的地位。
   • 从“碳中和”视角看，循环经济通过减少高能耗的原料加工环节，降低单位产品的碳排放强度。

2. 再生资源回收利用的减排贡献：

   • 废钢、再生铝、废纸、废塑料等主要再生资源产品的回收利用可带来显著的碳减排效益。
   • 按照测算，如果回收率每提升10个百分点，可带来约4.52亿吨的碳减排增量；若回收率均达到90%，累计碳减排量有望突破40亿吨。

3. 循环经济发展的两大法门：

   • 回收成本内部化：通过EPR（生产者责任延伸）和消费者/排污者承担成本的政策手段，实现循环利差。
   • 提升循环效率：通过园区内循环和循环产业集群化，减少浪费，提高资源利用效率。

关键信息

• 再生资源分类与回收：主要包括废钢、废铝、废纸、废塑料等，其中废钢、废铝、废纸、废塑料的回收量和利用率是当前重点。

• 政策支持：2021年国务院发布的《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》明确了循环经济发展的目标和路径。

• 减排效率：

  • 废钢：2.55 tCO₂e/t
  • 再生铝：16 tCO₂e/t
  • 废纸：8 tCO₂e/t
  • 废塑料：0.98 tCO₂e/t

• 投资建议：

  • 废钢利用：华宏科技
  • 废铝利用：顺博合金
  • 汽车拆解：天奇股份、贵研铂业
  • 废电子电器：中再资环
  • 动力电池回收：宁德时代、光华科技、赣锋锂业、华友钴业、格林美、亿纬锂能
  • 垃圾分类：盈峰环境、龙马环卫、宏盛科技、瀚蓝环境、三峰环境
  • 危废资源化：高能环境、浙富控股
  • 废纸：山鹰国际、太阳纸业

• 风险分析：

  • EPR和监管政策推进受阻
  • 行业竞争激烈，集中度难以提升
  • 再制造产品质量难以达标
  • 政策支持力度不足，行业发展相对无序

投资聚焦

• 2021年国务院提出到2025年初步形成绿色低碳循环发展的生产、流通和消费体系，到2035年重点行业能源资源利用效率达到国际先进水平。
• 国内废钢回收率仅为20.23%，与世界主要国家差距较大，未来有望提升至30%。
• 废铝回收率约为16.17%，提升空间较大。
• 废纸回收率约49%，但利用率仅58%，未来提升潜力显著。

再生资源行业发展与碳减排方法论

废钢

• 废钢比和电炉钢比重提升有助于碳减排。
• 2025年目标为电炉钢占比提升至15%以上，废钢比达到30%。
• 废钢回收率提升可带来显著的碳减排效果，尤其在清洁能源使用的情况下。

再生铝

• 再生铝避免了氧化铝精炼和电解过程中的高排放，减排效率约为16 tCO₂e/t。
• 电力结构的优化（如使用清洁能源）可显著提升再生铝的减排效益。
• 碳交易背景下，再生铝的经济性将有所改善。

废纸

• 废纸回收率和利用率提升对碳减排有重要贡献。
• 垃圾分类政策有助于提升回收率和利用率。
• 废纸进口政策逐步收紧，预计2021年后全面禁止进口固体废物。

废塑料

• 塑料污染治理采取“减源头、控末端、促循环、防泄露”等措施。
• 再生塑料碳减排效率较低，但通过政策引导和技术创新有望提升。

未来展望与建议

• 政策驱动：循环经济的发展需政策支持，包括EPR制度、垃圾分类、碳交易等。
• 技术创新：提升技术水平是实现循环经济的重要手段。
• 市场机制：回收成本内部化和循环效率提升将推动循环经济向市场化方向发展。
• 投资机会：关注再生资源细分领域的龙头企业，如华宏科技、顺博合金、天奇股份、中再资环、宁德时代、盈峰环境、高能环境等。

结论

循环经济在应对气候变化和推动可持续发展方面具有重要作用。通过提升再生资源的回收利用率和优化产业链结构，我国有望在“双循环”和“碳中和”双重目标下实现高质量发展。政策支持、技术创新和市场机制的结合将为循环经济提供强大动力。