锂电回收行业深度报告：降本与突破锂约束，构成锂电循环闭环-20220406-光大证券-42页_2mb

报告摘要

锂电回收行业深度报告总结

核心内容

动力电池退役潮即将到来，锂资源约束加剧，锂电回收成为行业发展的必然趋势。在碳中和背景下，电动车与储能市场将快速增长，锂电回收不仅具有环保意义，还能有效缓解锂资源供给紧张问题，有助于形成动力电池产业链闭环。

主要观点

动力电池回收必要性
随着新能源汽车销量和动力电池装机量的快速增长，退役电池数量将大幅上升。回收可作为“城市矿山”，缓解锂资源供给压力。
市场空间预测
- 2030年，三元电池金属回收市场空间预计达600亿元（锂273亿元，镍157亿元，钴138亿元，锰10亿元）。
- 磷酸铁锂电池梯次利用与拆解回收市场空间预计达451亿元（高残值），中残值情况下预计339亿元，低残值情况下预计226亿元。
- 2020-2030年，磷酸铁锂电池锂元素累计回收市场空间在均价情况下将达579亿元。
商业模式与企业布局
- 动力电池企业回收模式：如宁德时代、比亚迪、国轩高科等，通过回收提高原料议价能力，降低成本。
- 锂电材料企业回收模式：如格林美、邦普循环、华友钴业、中伟股份等，通过回收关键金属资源，实现产业链闭环。
- 梯次利用商业模式：如中国铁塔等，通过梯次利用实现“峰谷套利”和资源再利用。
回收路径与技术
- 回收方式包括梯次利用与拆解回收，两者相辅相成。
- 拆解回收主要采用火法处理、湿法处理和电极修复再生等方式，其中湿法处理更成熟，具有较高的效率和环保性。
- 梯次利用需解决技术标准、安全性与市场接受度问题。
海外经验与启示
- 美国通过三级法律体系规范电池回收，强调知识普及与回收制度。
- 欧盟推出《电池法（草案）》，规定再生材料使用比例、生产者责任延伸制度等。
- 日本采取“未雨绸缪”的策略，由动力电池生产商主导回收体系。
- 韩国新能源汽车快速起量，回收模式正逐步完善。

关键信息

政策完善：我国动力电池回收政策逐步完善，从2009年起推动相关立法，2020年后进一步细化，如《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》。
技术挑战：当前回收技术存在环保风险，金属价格波动影响经济性，梯次利用标准尚未统一。
投资建议：关注具备完善回收能力的锂电回收企业（如天奇股份、光华科技）、转型切入回收领域的公司（如旺能环境、浙富控股）以及形成闭环的三元前驱体及正极企业（如邦普循环、芳源股份、格林美等）。

风险分析

政策补贴不及预期
动力电池回收率与工艺降本不及预期
环保风险较大
锂电材料技术进步及金属价格下跌可能影响回收经济效益

投资聚焦

政策支持：2021年政府工作报告强调加快动力电池回收利用体系，政策扶持力度大。
市场机遇：随着新能源汽车和储能市场的发展，动力电池回收和梯次利用行业将迎来加速发展。
经济性：锂价高位有助于提升回收利润，同时通过梯次利用可提高整体经济效益。

创新之处

从锂资源区域约束和锂价角度分析锂电回收对碳中和的意义。
测算了不同金属价格假设下的市场空间。
构建了经济性评估模型，从成本和循环利用效益两个角度分析降本逻辑。

股价上涨的催化因素

动力电池上游资源品价格持续上涨
政策和补贴大力扶持，报废回收标准和技术标准逐步建立

图表目录

图1：全球新能源汽车销量
图2：国内新能源汽车销量
图3：全球动力电池装机量
图4：我国动力电池年新增装机量
图5：世界锂矿储量和资源量
图6：中国锂矿资源对外依赖度
图7：我国电池级碳酸锂价格走势
图8：锂盐产能与成本分布
图9-13：三元电池及磷酸铁锂电池市场空间预测
图14-17：动力电池回收路径模式
图18-22：动力电池回收与再生流程
图23-26：美国、欧盟电池回收法律框架与政策

表格目录

表1：三元正极材料占比假设
表2：三元电池技术路线度电质量
表3：磷酸铁锂电池梯次利用比例假设
表4-6：动力电池正极、梯次利用及拆解回收量预测
表7-11：金属价格假设与市场空间测算
表12-14：动力电池回收相关法律与技术内容
表15：电解液成分与处理方式

总结

锂电回收是实现碳中和、突破锂资源约束、构建动力电池产业链闭环的重要手段。随着新能源汽车和储能市场的发展，动力电池回收市场空间广阔，预计到2030年将达到千亿规模。然而，当前政策标准、金属价格波动、技术成熟度和环保风险仍是主要制约因素。不同回收路径（生产商主导、行业联盟、第三方）各有优劣，需根据实际情况选择。海外经验表明，完善的法律法规和成熟的回收体系对行业发展至关重要。我国在政策推动下正逐步完善动力电池回收体系，未来有望在技术与商业模式上实现突破。

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