20260914-东吴证券-智能汽车主线周报_凯迪拉克XT5搭载Momenta_R7_看好智能化_17页_1014kb

智能汽车主线周报总结

核心内容

本周智能汽车指数上涨3.80%，其中特斯拉下跌8.35%，整车板块下跌2.88%。整体估值方面，全池PS(TTM)为12.3x，处于2023年以来的77%分位，较上周上升0.40x。个股表现分化明显，希迪智驾涨幅最大（+11.6%），佑驾创新跌幅最大（-25.0%）。

主要观点

1. 行情走势

• 智能汽车指数：本周上涨3.80%，累计涨幅达391%（自2023/01/04起）。
• 除特斯拉指数：本周下跌8.35%，分位数为35%。
• 除整车指数：本周下跌2.88%，分位数为48%。
• 估值变化：全池PS(TTM)由11.9x上升至12.3x，除特斯拉由2.9x上升至3.0x，除整车由3.8x上升至4.0x。

2. 个股表现

• 涨幅前三：希迪智驾（+11.6%）、特斯拉（+2.7%）、文远知行-W（-0.3%）。
• 跌幅前三：佑驾创新（-25.0%）、如祺出行（-17.4%）、曹操出行（-14.4%）。
• 涨跌分化：本周涨跌两端相差37个百分点，整体呈现明显分化。

3. 产业边际变化

本周共整理出12条产业边际变化，涉及8家主体，分布在5个自然日，事件类型以海外拓展（4条）、股权与融资（3条）、新车与新品（1条）为主。主要变化如下：

• 凯迪拉克XT5 PHEV上市：搭载Momenta R7世界模型，全系标配激光雷达，支持城市、高速领航及全场景泊车。
• 希迪智驾无人矿卡交付：与宇通重工合作，完成70吨级纯电动无人矿卡批量交付。
• 文远知行获L4牌照：与Uber、AVOMO联合获得西班牙首张L4级自动驾驶乘用车运营牌照，计划2026年内上线Robotaxi服务。
• 小马智行海外拓展：与卡塔尔Mowasalat发布Robotaxi阶段性成果，推出多哈首个全无人驾驶Robotaxi体验项目；与Verne在萨格勒布启动载客测试。
• 新石器无人车L4测试：在日本东京开展首场L4测试，其韩国合作伙伴NT1与香樟树度假村合作，三台RoboVan无人配送车投入运营。
• 博泰车联网融资进展：完成配售新H股，共获5.88亿港元资金。
• 速腾聚创技术升级：LUBA4AWD系列搭载三融合定位系统，结合激光雷达、NetRTK定位与AI视觉，构建冗余感知架构。

关键信息

1. 投资建议

• 板块估值：当前智驾板块估值处于历史底部，具备长期投资价值。
• 核心标的：
  • 物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏、理想、地平线机器人、Momenta。
  • 物理AI基座模型能力厂商：小马智行、文远知行、千里科技。
  • 模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行、如祺出行、易控智驾、希迪智驾。
  • 核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）、激光雷达（禾赛、速腾聚创）、底盘（耐世特、伯特利）、检测（中国汽研）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）。

2. 风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：可能抑制汽车终端需求。
• 智能化技术创新不足：可能拖累技术应用与产业链发展。
• 新能源渗透率不足：可能影响行业整体发展。
• 地缘政治风险：可能对全球市场造成不确定性。

附图说明

• 图1：智能汽车指数走势（左）与PS(TTM)估值走势（右），显示板块增长主要来自估值扩张。
• 图2：特斯拉L4运营跟踪，显示可发现车队达980辆，FSD累计里程达143.7亿英里。
• 图3：Waymo L4运营跟踪，显示官方车队数量为4000辆，日活用户达155,201人（同比+66.8%）。

总结

本周智能汽车板块整体呈现上涨趋势，但个股分化显著。海外拓展成为产业变化的主力，多家企业获得L4级牌照或启动海外测试，推动板块发展。同时，特斯拉与Waymo的运营数据也显示出其在自动驾驶领域的持续投入与进展。分析师看好智驾板块未来前景，认为其估值处于历史低位，具备较大投资空间。