20210922-天风证券-中洲特材-300963.SZ-民用高温合金鳌头_乘下游产业东风_16页_1mb

中洲特材（300963）总结

核心内容

中洲特材是一家专注于高温耐蚀合金材料及制品研发、生产和销售的公司，主要应用于石油化工、核电、汽车、环保、海洋工程等领域。公司通过持续的研发投入和产能扩张，已成为国内民用高端高温合金领域的领先企业。

主要观点

• 市场需求旺盛：公司当前处于存量市场，未来在核电和环保等增量市场将受益于高景气度，推动业绩增长。
• 客户基础稳固：公司已进入GE、Emerson、Schlumberger、Flowserve、纽威股份等国内外大型企业的供应商体系，具备优质稳定的客户基础。
• 产能优势明显：公司现有高温耐蚀合金产能为3100吨，2022年新增2550吨产能，预计2023年达产，进一步扩大生产规模。
• 盈利能力强劲：公司高温耐蚀合金和特种合金焊材业务保持高毛利率，2021年综合毛利率为27.91%，2022年预计为25.59%，2023年为25.74%。
• 行业政策支持：高温耐蚀合金作为国家重点支持的战略新兴产业，享受多项政策扶持，助力行业发展。
• 行业趋势：欧美高温合金产业转移趋势明显，中国成为重要承接国，推动国产替代加速。
• 投资建议：预计2021-2023年公司净利润分别为0.94亿元、1.18亿元和1.27亿元，对应EPS分别为0.79元/股、0.99元/股、1.06元/股。2022年PE为40-45倍为合理估值区间，对应目标价格区间39.6-44.55元/股。

关键信息

下游应用市场

• 石化与化工：产业规模庞大，需求旺盛，是公司当前主要市场之一。
• 核电：清洁高效的能源，未来增长潜力大，带动高温合金需求。
• 汽车：汽车保有量持续上升，人均需求空间待释放。
• 环保：环保装备制造业快速发展，预计2023年市场规模达13700亿元，带来新的市场需求。
• 海洋工程：海水淡化工程推动高温合金材料需求增长。

产能与产量

• 公司2019年高温合金材料及制品产能为3720吨，2022年新增2550吨产能，预计2023年实现达产。
• 2021年公司高温耐蚀合金营收占比高达72%，预计未来会进一步上升。

财务数据

风险提示

1. 原材料价格波动：公司主要原材料为钴、镍、钼、铬、铌铁、铜等，其中钴、镍占比高，价格波动影响成本。
2. 新冠疫情反复：可能影响生产进度和贸易。
3. 募投项目投产受阻：可能影响产能释放和业绩增长。
4. 流通股较少导致的股价波动：公司流通股本较少，可能影响股价波动。

产能与市场布局

• 国内布局：公司已形成稳定的客户关系，覆盖多个行业。
• 国际布局：公司产品已出口至海外市场，受益于全球化趋势。

行业前景

• 高端民用领域：公司作为民用高端高温合金领域的龙头，具备较强的市场竞争力。
• 政策支持：高温合金行业受到多项政策扶持，行业发展前景广阔。
• 技术优势：公司具备较强的研发能力，产品技术含量高。

投资建议

• 目标价格：2022年目标价格区间为39.6-44.55元/股。
• 投资评级：买入（首次评级）。

总结

中洲特材作为国内民用高端高温合金领域的领先企业，受益于石化、核电、汽车、环保等下游市场的高景气度，具备较强的市场竞争力和盈利能力。公司通过募投项目扩大产能，有望在未来实现业绩的持续增长。尽管存在原材料价格波动、新冠疫情、募投项目投产受阻等风险，但公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来发展前景良好。