特钢行业深度研究报告：高温合金，把握尖端工业材的自主可控机遇-20200601-兴业证券-24页_1mb

报告摘要

高温合金行业分析总结

核心内容

高温合金是一种具有优异耐高温、耐腐蚀和抗疲劳性能的金属材料，主要应用于航空航天、电力、石化、汽车、冶金、玻璃制造、原子能等工业领域。目前，其最大的应用领域为航空航天，占总使用量的55%，其次是电力领域（20%）和机械领域（10%）。全球高温合金市场规模有限，2012年全球消费量约为28万吨，仅占钢铁总消费量的0.02%。单位价值量远高于其他钢材，被视为“屹立于金字塔尖的尖端工业材料”。

主要观点

技术壁垒高：高温合金的核心壁垒在于成分控制和工艺技术。熔炼、铸造和热加工是其主要生产工艺，其中熔炼工艺尤为关键。此外，高温合金材料需通过严格的认证流程，客户粘性强，一旦选定供应商，不易更换。
国内技术水平与国外仍有差距：尽管我国高温合金产业已具备一定规模和先进水平，但在单晶高温合金、变形高温合金、粉末高温合金及镍基高温合金等领域，仍与国际先进水平存在代差。国内企业依赖进口坯料，且在成材率、质量稳定性、工艺参数等方面仍需提升。
下游需求明确：随着“两机”专项（飞机发动机和燃气轮机）的推进，国内高温合金需求将显著增长。预计未来十年高温合金年均需求将达3万吨以上，其中航空领域需求占主导地位，包括军用和民用飞机发动机、舰船燃气轮机等。
国产替代加速：随着国内企业研发能力提升和批产技术进步，高温合金国产化替代进程有望加快。国内优秀企业如钢研高纳、应流股份、ST抚钢和西部超导等，有望在国产替代中受益。
重点企业表现：
- 钢研高纳：拥有较强的研发实力，是铸造高温合金龙头，2019年高温合金产销量突破1万吨，毛利率稳定。
- 应流股份：设备、技术、客户优势明显，正向PCC模式发展，与中航、GE等建立合作。
- ST抚钢：高温合金市场占有率高，沙钢入主后经营效率和财务状况显著改善。
- 西部超导：在高端钛材、超导产品和高温合金领域具有优势，募投项目有望提升产能和盈利能力。

关键信息

高温合金分类：按制造工艺分为变形、铸造和粉末高温合金；按主要元素分为铁基、镍基和钴基高温合金；按强化方式分为固溶强化、时效强化、氧化物弥散强化和晶界强化。
熔炼工艺：主要包括真空感应熔炼（VIM）、真空电弧熔炼（VAR）、电渣重熔（ESR）等，不同工艺对合金纯净度、组织均匀性等影响显著。
熔炼设备：如真空感应炉、真空电弧炉和电渣重熔炉等，广泛应用于高温合金生产，其中真空感应炉和真空电弧炉应用最为广泛。
市场需求预测：预计未来20年高温合金需求总量将超过16万吨，其中航空领域占主导，燃气轮机、汽车涡轮增压器、核电等其他领域也将带来稳定增长。
投资建议：高温合金行业成长性明确，且在自主可控背景下迎来发展机遇，维持行业“推荐”评级。建议关注钢研高纳、应流股份、ST抚钢和西部超导等企业。