国防军工行业专题报告：铸造高温合金军用民用需求共振航发技术高地市场空间广阔-240903_19页_994kb

国防军工行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于铸造高温合金在国防军工及民用领域的应用前景，分析其技术属性、市场需求及行业竞争格局，认为该行业具备持续增长和迭代的潜力。

主要观点

1. 铸造高温合金具备持续迭代“基因”

• 铸造高温合金因其优异的高温强度、抗氧化和抗热腐蚀性能，成为航空航天、核电、汽车工业、燃气轮机、石油化工等领域的关键材料。
• 高温合金在航空发动机热端部件中用量占比达 40% - 60%，具有显著的耗材属性。
• 国内高温合金在杂质控制、均匀性、稳定性及成本控制方面仍落后于国际先进水平，国产替代进程正在加速。

2. 军用航空市场持续高景气

• 全球军费预算显著提升，我国国防支出占GDP比例较低，长期有望与国际看齐，推动军用航空装备采购需求增长。
• 我国军机数量与美国差距较大，未来新型号列装及现有型号订单追加将带动高温合金需求提升。
• 高温合金作为航空发动机热端部件的关键材料，其需求将伴随军用航空市场快速发展而提升。

3. 民用高温合金市场方兴未艾

• 全球民用航空发动机市场持续扩大，预计2022-2041年将交付42,428架民航客机，市场价值达64,020亿美元，将带动高温合金需求。
• 国内C919大飞机进入大规模交付运营阶段，将推动国产航空发动机及高温合金市场空间。
• 燃气轮机高端化趋势明显，重型燃气轮机国产替代进程加快，高温合金需求随之提升。
• 高温合金在石油化工、电力、船舶等领域逐步替代传统不锈钢，行业应用不断深化。

关键信息

行业概况

• 行业总家数：146家
• 总股本：1,433.83亿股
• 销售收入：5,511.61亿元
• 利润总额：461.32亿元
• 行业平均PE：144.09
• 平均股价：19.02元

市场增长数据

• 2016-2023年：我国高温合金市场规模从46.09亿元增长至107.61亿元，CAGR=15.18%
• 2024-2033年：全球商用航空发动机交付量预计达44,200台，市场价值持续增长

主要企业情况

• 图南股份：

  • 全产业链生产能力，是航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商。
  • 机加业务拓展，第二成长曲线进入兑现期。
  • 2020A-2024H1营业收入与归母净利润稳步增长。

• 航材股份：

  • 航材院唯一上市子公司，承担多项航空发动机高温合金母合金任务。
  • 涉及高温合金牌号60余种，覆盖国内全部批产型号。
  • 2020A-2024H1营业收入与归母净利润持续增长。

• 钢研高纳：

  • 国内高温合金龙头企业，具备全流程生产设备能力。
  • 布局几乎全部在研及批产航空发动机型号。
  • 2020A-2024H1营业收入与归母净利润稳步提升。

风险提示

• 军品采购节奏变化风险：军品订单波动可能影响企业业绩。
• 订单不及预期风险：下游需求未达预期可能导致企业收入增长受限。
• 技术研发风险：技术突破不及预期可能影响行业竞争力。

行业评级

• 行业评级：推荐
  分析师预测未来12个月内行业表现将强于同期基准指数。

投资者声明与免责条款

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结论

铸造高温合金在军用航空和民用航空等多领域需求持续增长，技术迭代与国产替代是行业发展的核心驱动力。随着全球军费预算提升、我国军机数量与质量追赶、大飞机C919交付及燃气轮机国产化进程加快，高温合金市场前景广阔。国内主要企业如图南股份、航材股份、钢研高纳等具备较强的竞争力，有望在行业增长中受益。