20181023-光大证券-大族激光-002008.SZ-2018年三季报点评_消费类需求疲软影响业绩短期增速_制造升级长逻辑仍然稳健_6页_1mb

大族激光（002008.SZ）2018年三季报总结

核心内容概述

大族激光在2018年前三季度实现营业收入86.6亿元，同比增长2.89%；归属于母公司的净利润16.6亿元，同比增长10.32%。尽管受到消费电子行业“小年”影响，导致来自国际大客户的订单减少，影响了整体营收和利润增速，但公司第三季度经营情况有所好转，实现营收和利润的个位数正增长。公司预计2018年全年归母净利润为16.65亿元至19.98亿元，同比增长0%至20%。

主要观点

1. 消费类业务受冲击，但其他业务表现良好

• 消费电子需求疲软，导致大客户订单减少，影响了公司整体营收。
• 非A客户的小功率激光及自动化配套设备业务增长显著，尤其是动力电池、显示面板、LED等细分领域，预计增长50%以上。
• 2019年和2020年，公司预计在中框切割、打标、升级改造等领域获得增长动力。

2. 中高功率激光业务稳健发展

• 中高功率事业部受益于整体装备制造升级和技术整合能力，新客户拓展顺利，市占率不断提升。
• 全年预计维持25-35%的复合高增速。
• 自产激光器系统集成设备有望进一步提升毛利率。

3. PCB设备业务受益于行业景气度

• 龙头产品机械钻孔机销量持续增长。
• LDI、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售。
• UV软板切割设备通过大客户测试，成为新增长点。
• 2018年PCB板块预计增长50%-60%，明后年复合增速维持50%左右。

4. 投资建议

• 由于消费电子行业景气度下滑和国际大客户创新放缓，公司2018-2020年净利润预测调整为18.5/23.1/30.6亿元，对应PE分别为20/16/12倍。
• 调整目标价为56.20元，维持“买入”评级。
• 公司作为激光行业的龙头，具备自主研发能力和高效销售网络，有望受益于制造业升级和进口替代趋势。

关键信息

财务数据

• 营业收入（亿元）：2016年69.59，2017年115.60，2018E年126.93，2019E年163.78，2020E年214.79
• 净利润（亿元）：2016年7.54，2017年16.65，2018E年18.53，2019E年23.12，2020E年30.56
• EPS（元）：2016年0.71，2017年1.56，2018E年1.74，2019E年2.17，2020E年2.87
• ROE（归属母公司）：2016年14.21%，2017年23.85%，2018E年21.50%，2019E年21.52%，2020E年22.45%

股票表现

• 当前价/目标价：35.29/56.20元
• 目标期限：6个月
• 一年最低/最高：31.93/60.45元
• 近3月换手率：78.32%

估值指标

• PE：2016年50倍，2018E年20倍，2019E年16倍，2020E年12倍
• PB：2016年7.1倍，2018E年4.4倍，2019E年3.5倍，2020E年2.8倍
• EV/EBITDA：2016年46倍，2018E年17倍，2019E年13倍，2020E年10倍
• EV/EBIT：2016年58倍，2018E年20倍，2019E年16倍，2020E年12倍

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能导致工业需求放缓。
• 新产品推广不及预期：影响公司增长预期。

未来展望

公司预计在2019年和2020年将受益于5G手机工艺升级，如LCP、FPC、SIP等，进一步提升激光加工需求。随着国内制造业对供应链安全的重视，公司有望在进口替代领域持续增长。同时，公司通过不断丰富高端产品线，拓展高端市场，提升市场份额。

结论

尽管消费电子行业短期疲软影响了公司业绩，但大族激光在非A客户业务、中高功率激光设备和PCB设备等领域的增长表现良好。公司作为激光行业的龙头企业，具备强大的技术研发能力和市场拓展能力，未来在制造业升级和进口替代的长期逻辑下仍有增长潜力，维持“买入”评级。