20220824-山西证券-喜临门-603008.SH-22Q2业绩表现亮眼_门店拓展节奏加快_5页_403kb

喜临门（603008.SH）总结

核心内容

喜临门（603008.SH）作为中国床垫行业的头部企业，在2022年上半年展现出较强的抗压能力和增长动力。尽管面临疫情带来的挑战，公司仍实现了业绩的稳步提升，并在门店拓展、产品创新及市场表现等方面取得显著进展。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年H1，公司实现营收36.06亿元，同比增长16.05%；扣非净利润同比增长16.12%，22Q2业绩增速环比提升，显示公司具备较强的盈利能力。
• 自主品牌零售增长显著：2022H1自主品牌零售收入达24亿元，同比增长约20%。其中，22Q2增长超过20%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 门店拓展加速：截至2022H1末，公司自主品牌专卖店合计4837家，较年初净增342家，其中22Q2净增250家，增速明显加快。
• 线上业务表现突出：2022H1线上营收同比增长约50%，其中22Q2增长约60%。618期间，喜临门全网销售额达5.9亿元，多个产品在各大平台取得第一。
• 盈利能力提升：2022H1毛利率同比提升2.9个百分点至33.9%，主要受益于线上产品结构优化、国际代工业务盈利能力修复及原材料成本压力缓解。
• 现金流改善：2022Q2经营活动现金流实现转正，显示公司经营效率提升及资金链健康。

关键信息

财务数据概览

估值与投资建议

• 公司2022年、2023年PE分别为16倍、13倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
• 投资建议为“买入-A”，预计公司2022-2024年营业收入分别同比增长23.3%、23.8%、24.8%，归母净利分别同比增长28.9%、29.5%、28.8%。
• 公司未来增长点包括品类融合、渠道规模扩张及品牌势能提升，有望进一步提升市场份额。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 线下开店不及预期；
• 家居行业竞争加剧。

业务板块表现

• 自主品牌零售：增长20%，其中22Q2增速显著，线上增长50%，Q2增长60%；
• 非品牌代加工：增长15%，国际代工业务增长19%，国内代工业务增长8%；
• 自主品牌工程：同比下降26%，其中酒店床具业务营收翻倍，酒店家具业务规模收缩；
• 门店拓展：全年净增342家，其中22Q2净增250家，增速加快，门店形象升级。

经营与现金流

• 2022H1存货同比增长23.8%，存货周转天数增加13天；
• 经营活动现金流净流出1.90亿元，但22Q2已实现转正；
• 折旧摊销、财务费用等对现金流影响显著，但整体经营效率提升。

财务比率分析

估值与评级体系

• 投资评级：买入-A，预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
• 风险评级：B，预计波动率大于相对基准指数；
• 行业评级：领先大市，预计涨幅超越相对基准指数10%以上。

总结

喜临门在2022年上半年展现出较强的市场竞争力和盈利能力，尤其在疫情环境下，自主品牌零售业务表现突出，门店拓展节奏加快，线上平台销量领先。公司通过产品创新和渠道优化，提升了整体市场地位。尽管存在一定的风险因素，但其未来增长潜力较大，值得投资者关注。