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东兴证券研究报告：喜临门（603008）

公司概况

喜临门专注于设计、研发、生产和销售以床垫为核心产品的高品质客卧家具，形成了以“喜临门”为核心的品牌体系。

2022年业绩回顾

• 营收：2022年营业收入784亿元，同比增长8%，但归母净利润24亿元，同比大幅下降57.5%。
• 季度表现：Q4收入利润承压明显，全年仍保持微增长。
• 核心业务：2022年自主品牌零售业务收入509亿元，同比增长7%；床垫、软床等核心品类收入保持正增长。

运营与结构分析

• 渠道：线下收入同比下滑87%，线上收入增长346%。
• 品牌：M&D品牌（高端品牌）收入下滑，低端品牌可尚保持扩展；自主品牌工程业务毛利率大幅提升至20%。

近期动态

• 2023年1季度：收入增长45%，净利润增长143%，表明疫情影响逐步复苏。
• 开店策略：高速扩张线下门店，提高市占率，线上规模继续提升。

未来展望

• 公司作为国内床垫龙头，有望受益于行业集中度提升。
• 改善费用投放效率和优化产品结构，有望提升利润率。
• 预测2023-2025年净利润分别为70亿、87亿、108亿元，当前PE分别为130、106、87倍。

投资评级

• 维持“推荐”评级，看好未来弹性。

风险提示

• 房地产销售不及预期；拓店速度不达预期；行业竞争加剧。

关键财务指标（预测）

免责声明

本报告仅作参考，投资决策需谨慎。报告所含信息之准确性或完整性不作担保，敬请投资者注意投资风险。