社会服务行业2018年下半年投资策略：白马成长齐飞，科技驱动内生提升-20180607-光大证券-29页-3mb

白马成长齐飞，科技驱动内生提升 —— 社会服务行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年上半年，休闲服务板块整体表现优于沪深300，涨幅达16.51%，在A股30个板块中排名首位。主要受益于重点公司业绩增长和风险偏好提升。其中，中国国旅因海南政策利好和并购日上上海，涨幅高达56.23%，成为板块领涨个股。板块整体PE约为39倍，略低于历史均值，估值趋于合理。

主要观点

1. 行业整体表现良好：2018年第一季度，休闲服务板块及重点公司收入和净利润均增长显著，其中酒店行业Revpar持续回暖，景区受天气和高基数影响增速下滑，餐饮行业则向智能化、在线化和数据化发展。
2. 科技驱动行业变革：各细分行业均在科技赋能下提升运营效率，包括收益管理系统（RMS）、客户管理系统（CRM）、“共享经济”、AR/VR、全息技术、高铁等，推动行业向精细化、智能化发展。
3. 政策利好推动行业增长：海南建省30周年和国企改革为旅游行业带来新的发展契机，特别是免税行业和景区板块将从中受益。
4. 投资主线明确：建议关注三大方向：行业龙头（中国国旅、锦江股份、首旅酒店）、改善兑现的成长型景区（黄山旅游、张家界、中青旅、宋城演艺、峨眉山A、桂林旅游）、业务创新发展的出境游龙头（腾邦国际、众信旅游）。

关键信息

2018Q1行情与业绩回顾

• 休闲服务板块涨幅达16.51%，跑赢沪深300（-4.6%）。
• 中国国旅因海南政策和并购，涨幅最大（56.23%）。
• 板块PE约为39倍，略低于历史均值。

免税行业

• 中免通过收购日上上海，成为国内免税业务的主要参与者，拥有80%的市场份额。
• 海南政策利好预期大，未来可能提高免税限额，推动行业进一步发展。
• 科技手段（如电商、自动分拣系统）有助于突破购物空间和物流限制，提升坪效。

酒店行业

• Revpar持续增长，锦江、华住、首旅分别增长7.8%、13.8%、4%。
• RMS和CRM系统提升收益与客户体验，共享经济模式提高酒店空间利用率。
• 酒店行业预计继续扩张，2018年新开门店数量在400-900家之间。

景区行业

• 面临客流下降、观光单调、通达性不足三大困局。
• 科技手段（如实时监控、刷脸入园、AR/VR、全息技术、高铁）助力景区突破瓶颈，提升游客体验和通达性。
• 高铁建设推动景区通达率提升，释放客流红利。

餐饮行业

• 向智能化、在线化、数据化发展，如传菜机器人、智能自助餐厅、O2O平台。
• 2018年智能餐饮市场规模预计达241亿元，增长50%。
• 外卖市场规模预计从2015年的2300亿元增长至6600亿元，线上渗透率提升。

出境游行业

• 市场回暖，新技术（如RMS、OTA、模块化定制游）推动行业增长。
• 腾邦国际和众信旅游作为出境游龙头，受益于签证开放和消费升级。
• 模块化定制游模式提升产品设计灵活性和个性化水平，增强市场竞争力。

投资建议

• 行业龙头：关注中国国旅、锦江股份、首旅酒店，受益于扩张与经营改善。
• 成长型景区：关注黄山旅游、张家界、中青旅、宋城演艺、峨眉山A、桂林旅游，有望实现业绩改善。
• 出境游龙头：关注腾邦国际、众信旅游，受益于技术应用深化和市场回暖。

风险提示

1. 国企改革进程低于预期，可能影响企业内生发展。
2. 自然天气、经济波动、恐袭等不可控因素可能影响游客量。
3. 游客量低于预期，可能因周边景区分流、营销不足或消费热点变化导致。

总结

2018年下半年，社会服务行业将受益于科技驱动和政策利好，重点公司业绩表现和内生发展将成为投资主旋律。建议关注具备扩张潜力、科技应用深化及政策受益的行业龙头和成长型公司。同时，需警惕外部不可控因素及内部改革不及预期的风险。