社会服务行业2018年中期投资策略：价值与成长齐飞，板块延续高景气度-20180606-安信证券-67页-4mb

价值与成长齐飞，板块延续高景气度

核心内容概述

2018年社会服务行业整体呈现增长提速、盈利能力提升的趋势，其中酒店、免税、景区、出境游、OTA、餐饮、教育、体育等子行业均有不同程度的景气度提升。投资策略建议关注核心资产及估值修复机会，推荐具备优质IP、强运营能力及增长潜力的龙头企业。

主要观点与关键信息

1. 投资策略：拥抱核心资产，关注估值修复

• 2017年与2018年Q1，社会服务行业整体营收与净利润均实现增长，尤其是酒店板块和出境游板块表现突出。
• 2018年板块估值处于历史低位，但行业长期趋势向好，建议关注Q3旺季行情，以及具备成长性和基本面扎实的优质标的。
• 推荐关注免税、酒店、出境游、休闲景区等板块，其中中国国旅、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、宋城演艺等公司表现优于市场预期。

2. 酒店：步入提价周期，产品结构持续优化

• 酒店行业进入提价周期，平均房价为主要增长动力，RevPAR（每间可用房收入）持续上升。
• 酒店连锁化率远低于美国和亚太地区，未来提升空间大，龙头公司有望享受市场红利。
• 2018年Q1，华住酒店、首旅酒店、锦江股份等公司业绩表现亮眼，估值优势明显。

3. 免税：行业空间打开，寡头格局夯实

• 中国国旅为免税行业龙头，受益于政策红利及海南免税政策的落地，三亚店销售数据强劲，预计2018年业绩将有显著提升。
• 免税行业有至少500亿元增量空间，中国国旅有望受益于规模效应及政策利好，毛利率和盈利空间均有提升潜力。

4. 出境游：回暖趋势延续，把握估值修复

• 出境游市场整体回暖，主要目的地如日本、泰国、越南、港澳台等地游客增长显著。
• 出境游行业集中度较低，存在提升空间，推荐腾邦国际、众信旅游等具备资源优势的龙头公司。

5. 景区：内生+外延双轮驱动，转型迫在眉睫

• 自然景区受资源限制，成长性受限，而休闲景区在消费升级下更具发展潜力。
• 推荐中青旅、宋城演艺、三特索道等公司，其通过轻资产扩张、管理输出等手段提升盈利能力和成长空间。

6. 演艺：优IP+好团队+强输出，龙头品牌占优

• 宋城演艺等公司通过IP优势和轻资产扩张策略，持续提升业绩。
• 演艺行业具备较高的成长性和盈利潜力，建议关注具备强大品牌和运营能力的龙头公司。

7. OTA：线上线下融合再生，盈利期将至

• OTA行业正从烧钱模式向盈利阶段过渡，携程、途牛等公司受益于行业整合和资源集中。
• 推荐携程网、途牛等公司，其盈利能力和市场占有率逐步提升。

8. 餐饮：五大变化革新市场，提质增效推升净利

• 餐饮行业呈现消费升级趋势，广州酒家、海底捞等公司通过降本增效和产品优化实现业绩增长。
• 食品业务产能提升显著，推动公司收入增长，推荐广州酒家、海底捞等。

9. 博彩：板块复苏明显，尽享“戴维斯双击”

• 澳门博彩业持续复苏，VIP和中场业务增速显著。
• 推荐金沙中国、美高梅等公司，其受益于行业复苏和非博彩业务拓展。

10. 教育：板块渐入佳境，细分龙头价值凸显

• 教育行业具备高成长性，K12、高等教育、职业教育等细分领域潜力巨大。
• 推荐宇华教育、枫叶教育、民生教育等公司，其在政策支持和市场拓展方面表现突出。

11. 体育：潜力大成长性好，肥沃土壤孕育生机

• 体育产业增加值逐年增长，具备长期发展潜力。
• 赛事IP、转播权及运营能力是行业关键，推荐具备资源和运营优势的公司。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

• 行业政策变动可能影响增长预期。
• 经济环境变化可能对消费能力产生影响。
• 市场竞争加剧可能导致利润率下滑。
• 外部因素如汇率波动、国际局势变化等可能影响出境游市场。