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白马成长齐飞，科技驱动内生提升 —— 社会服务行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年Q1，休闲服务板块整体表现优于沪深300，涨幅达16.51%，在A股30个板块中排名第一。主要原因是重点公司业绩表现优异，净利润增速近40%，以及风险偏好提升。其中，中国国旅因海南政策利好与并购日上上海，涨幅达56.23%。报告指出，行业细分板块各有特色，未来将围绕科技驱动与经营效率提升展开。

主要观点

• 行业整体表现良好：休闲服务板块在2018年Q1跑赢大盘，主要得益于业绩增长和风险偏好提升。
• 科技驱动行业升级：各细分行业均在运用科技手段提升运营效率和客户体验，包括收益管理、客户管理、共享经济、VR/AR、全息技术等。
• 细分行业趋势明显：
  • 免税行业：中免通过并购和政策利好，成为国内免税业务的主导者，科技手段助力突破购物空间和物流瓶颈。
  • 酒店行业：开店+提价周期仍在持续，Revpar增长显著，新技术如RMS、CMS和共享经济助力提质增效。
  • 景区行业：面临客流下滑、观光单调和交通不畅等挑战，但通过科技手段如实时监控、刷脸入园、AR/VR等逐步改善。
  • 餐饮行业：向智能化、在线化、数据化发展，提升效率与体验。
  • 出境游行业：市场回暖，技术应用深化，模块化定制游与“科技+旅游”成为新趋势。

关键信息

板块表现

• 休闲服务板块2018年1-6月涨幅16.51%，跑赢沪深300（-4.6%）。
• 中国国旅表现突出，涨幅达56.23%，占板块市值约35%。

行业基本面

• 2018年Q1板块收入增长约20%，重点公司净利润增速近40%。
• 酒店行业Revpar持续提升，锦江、华住、首旅分别增长7.8%、13.8%、4%。
• 景区行业客流下降，但通过科技手段有望改善。
• 餐饮行业智能化趋势明显，市场规模预计增长50%。

投资建议

1. 行业龙头：中国国旅、锦江股份、首旅酒店，受益于扩张和经营改善。
2. 成长型景区：黄山旅游、张家界、中青旅、宋城演艺、峨眉山A、桂林旅游，有望实现业绩改善。
3. 出境游龙头：腾邦国际、众信旅游，受益于市场回暖和技术创新。

风险提示

1. 国企改革进程低于预期。
2. 游客量低于预期，受天气、经济等不可控因素影响。
3. 技术应用不及预期，或影响行业增长。

分析师信息

• 分析师：谢宁铃（执业证书编号：S0930512060002）
• 联系方式：021-22169321，xienl@ebscn.com
• 联系人：李泽楠，lizn@ebscn.com

估值与PE

• 休闲服务板块PE约为39倍，略低于历史均值。
• 重点公司PE约38倍，部分公司如中国国旅PE较低，具有投资价值。

投资主线

• 科技驱动：各行业均在运用科技手段提升运营效率和客户体验。
• 政策利好：海南建省30周年、国企改革等政策将带来行业利好。
• 市场回暖：出境游市场回暖，带动相关公司业绩增长。

估值方法局限性说明

• 报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在预测价格交易。

分析师声明

• 报告基于合法合规信息，独立、客观分析。
• 分析师报酬与报告内容无直接关联，确保独立性。

特别声明

• 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一，提供证券投资咨询业务。