电力设备及新能源行业24年光伏中报总结：漫漫长夜，曙光初现-240921-长城证券-32页_1mb

电力设备及新能源行业2024年中报总结

核心内容概览

2024年上半年，SW光伏设备板块总营收为4639.82亿元，同比下降14.61%；归母净利润为-4.25亿元，同比下降100.64%。行业整体经营状况严峻，但部分细分板块表现出分化趋势。在政策调控与市场需求的双重作用下，行业正逐步走出周期底部。

主要观点

• 行业整体低迷：主链环节（硅料、硅片、电池片、组件）全面亏损，硅片相关辅材（金刚线、坩埚、热场）表现不佳，而银浆和光伏玻璃在产品升级和监管约束下保持盈利。
• 逆变器板块复苏：逆变器企业受益于组件降价增量逻辑，出货量和盈利均有所回升，尤其在欧洲市场修复及新兴市场爆发的带动下，二季度出货量环比增长显著。
• 辅材板块分化：光伏玻璃、支架、银浆表现相对稳健，胶膜和硅片相关辅材则面临较大经营压力。行业龙头凭借技术、客户结构优势，展现出更强的抗风险能力。
• 政策与市场共同作用：消纳红线放宽及《光伏制造行业规范条件（2024年本）》的出台，对行业供需两端形成引导，加速行业出清与结构优化。
• 投资建议：当前光伏板块估值较低，筹码分散，建议关注逆变器、辅材龙头及具备技术优势的企业，把握行业周期反转带来的盈利修复机会。

关键信息

一、2024半年报透析

• 财务表现：

  • 总营收：4639.82亿元，同比下降14.61%。
  • 归母净利润：-4.25亿元，同比下降100.64%。
  • 经营活动现金流：-208.4亿元，同比下降136.74%。
  • 筹资活动现金流：849.03亿元，同比增长50.71%。
  • 资产负债率：62.89%，为近六年最高值。

• 板块表现：

  • 硅片：库存迅速累积，价格与盈利表现最差，相关辅材如金刚线、坩埚、热场等也受到明显冲击。
  • 组件：部分一体化企业表现相对良好，主要得益于海外高溢价市场。
  • 逆变器：二季度出货环比增长超50%，销售净利率有所回升，板块整体呈现复苏迹象。
  • 支架：海外跟踪式支架订单支撑业绩增长，24H1归母净利润同比增长43.78%。
  • 玻璃：监管约束下出现旺季紧缺，二季度净利润增长显著。
  • 胶膜：二季度环比利润下滑明显，板块整体表现疲软。
  • 辅材：胶膜、玻璃、支架等板块在行业底部表现出一定稳定性。

二、“主动竞争+政策调控”加速行业走出周期底部

• 国内需求：光伏新增装机102.48GW，同比增长30.7%。其中，工商业分布式装机占比提升，成为新增装机增长的重要动力。
• 海外出口：硅片、电池、组件出口量分别同比增长34.5%、32.1%、19.7%。尽管出口总额下降，但出口结构优化，新兴市场表现亮眼。
• 政策引导：消纳红线放宽与行业规范条件出台，有助于减少无序扩张，推动行业健康发展。
• 市场趋势：欧洲去库接近尾声，新兴市场如印度、巴基斯坦、南非等储能需求增长显著，为逆变器出口带来新机遇。

三、投资建议

• 主线思路：
  1. 把握排产旺季与产能出清带来的阶段性行情。
  2. 关注盈利稳定的辅材板块，尤其是逆变器。
  3. 把握行业周期拐点带来的EPS修复机会。
• 推荐标的：阳光电源、德业股份、锦浪科技、艾罗能源、阿特斯、福斯特、福莱特。
• 风险提示：下游光储需求不及预期、海外市场竞争加剧、产业链价格波动、国际政治经济局势变动等。

行业细分板块表现

财务指标变化

结论

2024年上半年，光伏行业整体面临较大挑战，但部分细分板块展现出分化趋势。逆变器、支架、EPC等板块受益于组件降价增量逻辑，表现相对稳健。辅材板块中，玻璃、胶膜、银浆等具备一定竞争优势的企业，有望在行业底部迎来修复机会。随着政策引导与市场需求的共同作用，光伏行业正逐步走出周期底部，未来可关注具备技术优势和良好现金流管理的细分龙头。