2021-12-07-第一创业-2022年宏观经济报告_长夜过后_曙光初现_31页_1mb

2022年宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年中国宏观经济形势，指出房地产行业是当前最大的风险，同时预测了2022年经济政策、消费趋势、通胀变化及全球经济增长放缓等关键因素。报告还对出口、居民消费、财政政策和货币政策等进行了详细探讨。

房地产：宏观经济最大风险

• 销售数据低迷：2022年10月商品房销售面积同比下降21.7%，销售额同比下降22.7%，创下2008年以来最差记录。
• 开发投资下滑：10月房地产开发投资完成额同比下降5.4%，为历史最低水平。
• 房企资金紧张：房地产开发资金来源连续4个月同比下降，降幅和持续时间仅次于2008年底和2015年初，其中国内贷款同比下降27.2%，定金及预收款同比下降12.9%。
• 新开工与土地购置下滑：10月房屋新开工面积同比下降33.1%，连续7个月为负；100大中城市土地成交占地面积同比下降43.7%，连续5个月下降超20%。
• 房地产对经济影响深远：房地产关联地方财政、居民财富和金融系统，是国民经济的支柱行业。当前房地产形势若持续，可能引发经济硬着陆风险。
• 政策转向预期：2022年第一季度房地产政策有望全面转向，以恢复市场信心，带动基建和消费回暖。

宏观经济政策主线：稳增长

• 政策导向：2022年是换届之年，宏观经济需稳定环境，稳增长将成为政策主线。
• 货币政策转向：货币政策将由结构性宽信用转向全面宽信用。
• 财政政策扩张：预计2022年实施积极的财政政策，推动基建投资发力。

通胀趋势：无需担忧

• PPI向CPI传导弱：2015年后PPI上涨源于供给侧改革和双控限产，而非需求旺盛，因此难以传导至CPI。
• 终端需求疲软：原材料价格上涨抑制下游企业投资和终端消费需求，难以引发物价大幅上涨。
• 猪肉价格低迷：规模养殖场利润暴增，可承受亏损能力增强，导致猪价持续低迷，通胀压力较小。

消费趋势分析

• 商品消费疲软：10月商品销售两年平均增速为3.3%，比2019年平均6%明显下降；餐饮收入两年平均增速仅1.1%，线下消费持续低迷。
• 地产后周期产品下滑：冰箱、洗衣机销量连续下滑，预计明年竣工回暖将带动其回升。
• 居民消费意愿恢复：第三季度选择更多消费的储户占比为24.1%，较2020年平均有所上升，但仍低于疫情前水平。
• 居民储蓄率上升：疫情导致居民储蓄率上升至45.7%，储蓄存款高于往年，为消费恢复提供支撑。

出口趋势：回落预期

• 出口货运量下滑：10月出口货运量同比仅增长0.8%，较7月17.5%的高点大幅回落。
• 海外供需改善：美国港口进口集装箱吞吐量增速转负，显示供需缺口改善，出口将趋于下滑。

全球经济放缓与通胀拐点

• 全球景气指标回落：8月OECD综合领先指数见顶回落，5月全球制造业与服务业PMI见顶回落，预示全球经济增长放缓。
• 美国经济与通胀压力：美国10月CPI同比达6.2%，创1990年以来新高，但美联储可能提前结束Taper，加息节奏和幅度或低于预期。
• 美国居民储蓄下降：10月美国个人储蓄存款同比下降44.3%，储蓄率降至2019年水平。
• 就业市场变化：美国非农职位空缺率创历史新高，离职率也处于历史高位，劳动力供给短缺对通胀和经济造成压力。

政策与市场影响

• 财政刺激后遗症：美国非农职位空缺率上升，反映员工主动离职，而非裁员，可能影响就业意愿和经济复苏。
• 供应链压力：美国ISM制造业PMI供应商交付指数持续处于历史高位，表明供应链紧张。
• 通胀趋势逆转：随着供给瓶颈缓解和消费需求下降，通胀将逐步回落，尤其年中之后。

总结

2022年中国经济面临房地产行业低迷、居民消费疲软、出口回落等多重压力。但政策层面有望通过稳增长、财政扩张和货币政策转向来缓解经济下行压力。全球经济增长放缓，美国通胀压力虽大，但其拐点已初现，加息节奏可能低于预期。整体来看，2022年经济和通胀将同步走弱，为政策调整和市场复苏创造条件。