20230205-天风证券-城投债利差动态跟踪_城投债_高等级利差下行_中低等级上行_12页_1mb

报告摘要

城投债总结（2023-2-3）

核心内容

2023年2月3日，全国城投债整体信用利差为 208.23bp，较1月20日上行 1.95bp。从评级角度来看，AAA级城投债利差为 112.19bp，较1月20日下行 1.38bp；AA+级城投债利差为 191.26bp，上行 0.18bp；AA级城投债利差为 466.34bp，上行 18.87bp。整体来看，高等级城投债利差有所下行，而中低等级利差则出现上行趋势。

分省份信用利差情况

全国城投债信用利差按省份大致分为五个梯队：

第一梯队（400bp以上）

青海：1000bp
贵州：832.71bp
云南：529.44bp
天津：463.26bp
黑龙江：412.86bp

第二梯队（300-400bp）

甘肃：377.44bp
吉林：375.98bp
辽宁：374.03bp
广西：364.29bp

第三梯队（200-300bp）

湖南：280.38bp
山东：252.81bp
山西：248.92bp
四川：236.95bp
新疆：210.53bp
江西：209.61bp
陕西：208.52bp

第四梯队（100-200bp）

西藏：188.5bp
湖北：180.59bp
重庆：179.16bp
安徽：176.33bp
河北：167.21bp
江苏：150.48bp
河南：140.92bp
宁夏：130.17bp
浙江：121.68bp
福建：106.88bp

第五梯队（100bp以下）

广东：80.74bp
上海：76.62bp
北京：75.3bp

利差变动情况

利差上行幅度最大的省份

黑龙江：67.01bp
湖南：11.94bp
天津：10.85bp
山西：6.48bp
西藏：5.39bp

利差下行幅度最大的省份

青海：-14.71bp
新疆：-7.65bp
湖北：-4.44bp
宁夏：-4.44bp
广西：-4.36bp

地级市利差变动情况

利差上行幅度最大的地级市（TOP20）

怀化市（湖南）：372.08bp
齐齐哈尔市（黑龙江）：364.07bp
宿迁市（江苏）：141.45bp
济宁市（山东）：112.40bp
台州市（浙江）：82.59bp
衢州市（浙江）：77.49bp
株洲市（湖南）：53.56bp
岳阳市（湖南）：52.84bp
淄博市（山东）：42.78bp
荆州市（湖北）：39.87bp
黄石市（湖北）：26.25bp
镇江市（江苏）：20.01bp
抚州市（江西）：16.50bp
阜阳市（安徽）：13.58bp
朔州市（山西）：12.82bp
淮安市（江苏）：11.06bp
萍乡市（江西）：7.82bp
盐城市（江苏）：6.70bp
柳州市（广西）：6.40bp
宿州市（安徽）：5.89bp

利差下行幅度最大的地级市（TOP20）

晋中市（山西）：-179.79bp
百色市（广西）：-33.07bp
唐山市（河北）：-21.52bp
万盛经开区（重庆）：-20.58bp
伊犁州（新疆）：-19.85bp
合川区（重庆）：-17.91bp
亳州市（安徽）：-15.75bp
昌吉州（新疆）：-15.62bp
西宁市（青海）：-14.71bp
静海区（天津）：-14.11bp
许昌市（河南）：-13.69bp
营口市（辽宁）：-13.68bp
遂宁市（四川）：-13.68bp
中山市（广东）：-13.61bp
常德市（湖南）：-13.60bp
巴音郭楞州（新疆）：-13.36bp
九龙坡区（重庆）：-13.31bp
武清区（天津）：-13.19bp
随州市（湖北）：-12.71bp
蚌埠市（安徽）：-12.61bp

主要观点

整体趋势：全国城投债信用利差整体微幅上行，但高等级利差下行，中低等级利差上行。
区域差异：信用利差在不同省份之间存在显著差异，青海、贵州、云南、天津、黑龙江等省份的利差处于较高水平，而广东、上海、北京等省份的利差相对较低。
省份变动：部分省份利差变动幅度较大，如黑龙江、湖南、天津等利差明显上行，而青海、新疆、湖北、宁夏、广西等省份利差明显下行。
地级市差异：地级市之间的利差变动差异更为明显，如怀化市、齐齐哈尔市等利差大幅上行，而晋中市、百色市等利差显著下行。

关键信息

数据来源：Wind，天风证券研究所
研究时间范围：2023年2月3日
样本券：2014年起在公开市场上发行的企业债、公司债、中期票据与短期融资券，剔除了非城投债、有担保债券、主体评级与债项评级不一致的债券、永续债、浮动利率债券与累进利率债券。
利差计算方式：利差 = 中债估价收益率 - 利差基准（基于中债国开到期收益率由线性插值法得到）。