20230202-浙商证券-美联储1月议息会议传递的信号_联储态度仍中性_但政策有加速转向可能_5页_767kb

宏观跟踪报告总结

报告日期

2023年02月02日

核心内容

• 美联储政策立场中性：1月加息25BP符合预期，将联邦基金利率区间上调至4.5%-4.75%。缩表计划继续按950亿美元/月执行。
• 政策转向可能性未完全排除：虽然鲍威尔表态未来可能仍有1次以上的加息，但未锁死年内降息的可能性，保留了政策弹性。
• 市场反应偏鸽派：美元指数回落，黄金价格大幅上涨，美债利率下降，显示市场对政策转向的预期。

主要观点

1. 美联储政策路径分析

• 加息节奏：声明中仍使用“ongoing increases”措辞，暗示加息进程未结束，可能继续加息。
• 降息可能性：鲍威尔未完全排除年内降息，若通胀下行速度快于预期或就业数据恶化，可能重新评估政策。
• 金融环境改善：10月底以来金融条件有所改善，但鲍威尔未明确反对市场对宽松的预期。

2. 欧债风险对美联储政策的影响

• 欧洲主权债务压力：3月欧央行将启动缩表，可能加剧欧洲债务压力，成为联储政策的潜在扰动因素。
• 美债持有量较大：美国机构持有约8555亿美元欧债，若欧洲金融系统出现问题，可能波及美国金融机构。
• 联储可能暂停加息：若欧债风险发酵，不排除3月暂停加息的可能。

3. 短期美元走势预测

• 2月决定因素在日本：日本央行行长提名可能影响日元流动性，进而对美元构成利空。
• 3月决定因素在欧洲：欧央行缩表启动可能对美元形成支撑。

4. 黄金与美债走势预期

• 金价有望再创新高：黄金价格自去年11月持续上涨，突破1950，预计欧债风险及全球宽松预期将进一步支撑金价。
• 美债利率震荡：在联储政策转向不明确前，美债利率可能围绕3.5%震荡，Q2后若政策转向明确，利率将逐步下行。

关键信息

• 12月点阵图未改变：鲍威尔的加息表述未超出12月点阵图预测范围。
• 就业市场恶化风险：美国就业数据可能在Q2加速恶化，失业率或突破4.5%，对货币政策形成压力。
• 非农数据下修预期：2月BLS将进行就业数据基准调整，可能进一步下修非农数据。
• 欧债持有量占比：美国机构持有欧洲债券占全球债券持有量的20.1%，对欧洲金融系统具有较强依赖。

风险提示

• 欧洲主权债务压力不及预期
• 美国通胀超预期恶化

图表说明

• 图1：费城联储就业基准校对数据，显示美国就业数据可能面临下修压力。
• 图2：12月美联储点阵图，显示联储对加息路径的预期未有显著变化。
• 图3：欧央行APP项下每月资产到期规模，3月和10月到期压力较大。
• 表1：美国主体跨境持有欧债的规模及占比情况，显示美国机构持有欧洲债券的规模和结构。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 提醒：投资决策应基于个人情况，评级仅供参考。

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