20231030-首创证券-日辰股份-603755.SH-公司简评报告_需求持续恢复_未来成长可期_3页_356kb

报告摘要

业绩表现：2023年前三季度营业收入达2.66亿元，同比增长14.03%；归母净利润0.42亿元，同比增长0.27%；扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长13.03%。
季度表现：2023年第三季度营业收入1.03亿元，同比增长16.86%；归母净利润0.18亿元，同比增长11.57%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比增长15.68%。
渠道增长：餐饮渠道增速显著，同比增长28.08%；食品加工渠道稳步恢复，同比增长21.63%；直营电商渠道增长迅猛，同比增长120.85%。
区域表现：华东、华中、华南、其他区域增长显著，分别同比增长19.65%、66.42%、18.26%、43.91%；华北、东北区域增速相对平缓。
产品表现：酱汁类增长11.40%，粉体类增长33.50%，食品添加剂略有下降，同比减少11.94%。
费用控制：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.97% / 8.23% / 3.23% / 0.72%，同比分别下降0.79pct、1.70pct、上升0.13pct、上升0.45pct。期间费用率整体有所改善。
盈利水平：2023Q3归母净利率为17.24%，同比减少0.82pct，短期盈利承压。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来成长弹性较大，主要受益于产能扩张和市场拓展。
盈利预测：预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为0.65亿元、0.86亿元、1.08亿元，同比分别增长27.4%、31.5%、26.5%。对应PE分别为45、34、27倍。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	3.1	3.8	4.7	5.8
营收增速（%）	-8.8	24.4	22.8	22.3
归母净利润（亿元）	0.5	0.65	0.86	1.08
归母净利润增速（%）	-37.2	27.4	31.5	26.5
EPS（元/股）	0.52	0.66	0.87	1.10
PE	57.4	45.0	34.2	27.1

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	419	408	487	572
现金	156	144	197	251
应收账款	65	62	76	93
其它应收款	2	2	3	3
预付账款	2	3	3	4
存货	33	32	39	46
其他	16	19	24	29
非流动资产	503	520	538	557
长期投资	49	54	59	64
固定资产	65	77	91	105
无形资产	40	41	42	42
其他	46	46	46	46
资产总计	922	927	1025	1129

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
流动负债	215	175	212	241
短期借款	101	51	68	73
应付账款	82	100	120	143
其他	0	0	0	0
非流动负债	20	20	20	20
长期借款	18	18	18	18
其他	2	2	2	2
负债合计	235	195	233	262
归属母公司股东权益	687	732	792	867
负债和股东权益	922	927	1025	1129

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	309	384	471	577
营业成本	187	229	275	329
营业税金及附加	4	5	6	7
营业费用	23	29	35	42
研发费用	11	14	17	21
管理费用	32	40	49	59
财务费用	1	0	1	2
营业利润	59	76	100	127
净利润	51	65	86	108
EBITDA	61	82	107	134
EPS（元）	0.52	0.66	0.87	1.10

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	54	82	79	102
投资活动现金流	-34	-16	-16	-18
筹资活动现金流	5	-78	-9	-30
现金净增加额	26	-12	53	54

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	39.4%	40.2%	41.6%	43.0%
净利率	16.5%	17.0%	18.1%	18.8%
ROE	7.4%	8.9%	10.8%	12.5%
ROIC	6.3%	8.0%	9.7%	11.4%
资产负债率	25.5%	21.1%	22.7%	23.2%
净负债比率	13.9%	7.4%	8.4%	8.1%
总资产周转率	0.33	0.41	0.46	0.51
应收账款周转率	4.73	6.04	6.83	6.81
应付账款周转率	2.72	2.52	2.50	2.49
P/E	57.4	45.0	34.2	27.1
P/B	4.3	4.0	3.7	3.4

投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，对比沪深300指数涨跌幅。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现